美联储增加税收，减少再融资？抵押贷款利息扣除与货币政策传导

核心观点

本研报探讨了抵押贷款利息扣除（MID）对房贷再融资的影响。研究发现，MID降低了税后抵押贷款利率，从而减少了净税后再融资节省利息，进而降低了家庭进行再融资的动机。

自然实验

研报利用 2017 年《减税与就业法案》（TCJA）作为自然实验，该法案将标准扣除额翻倍，降低了 MID 的采用率和价值。研究发现，在 TCJA 实施后，失去 MID 的家庭再融资率增加了 25%。

机制分析

MID 通过降低税后抵押贷款利率影响再融资决策。对于可以从税中扣除抵押贷款利息的家庭来说，税后抵押贷款利率较低，这减少了净税后再融资节省利息，从而降低了家庭进行再融资的动机。

关键数据

• TCJA 实施后，失去 MID 的家庭再融资率增加了 25%。
• 对于处于有利可图状态的借款人，当抵押贷款补贴减少 20 个基点时，再融资率提高 25%。
• TCJA 对再融资敏感性的影响在 2019 年才开始显现，这可能与税收申报的时间有关。

研究结论

• 减少MID 可能有助于提高货币政策的传导效果，尤其是在利率下降时。
• TCJA 可能对近期的抵押贷款利率锁定有所贡献，导致 2022 年抵押贷款利率上升时更多家庭选择锁定低利率。
• 研究未发现现有抵押贷款借款人因失去补贴而减少杠杆的证据。
• TCJA 并未影响通过再融资储蓄进行消费的趋势，这意味着该法案影响货币政策传导的主要途径是通过增加再融资的数量。