碳纤维行业更新：日本东丽提价，高端景气和大宗底部的再确认

本报告导读： 其他非金属矿物制品《电子布：紧缺预期下的“抢单季”躁动》2025.12.10其他非金属矿物制品《石英资源应用高端化，新材料国产化加速》2024.01.17 日本东丽官网公告碳纤维涨价，进一步确认了国内碳纤维价格的底部，同时体现了高端市场结构性景气优势。 投资要点： 东丽公告涨价，应以高性能小丝束产品为主。12月11日，东丽官网公告对TORAYCA品牌的碳纤维和制品涨价10%-20%，2026年1月开始落实。公告解释涨价原因主要是1.全球供需和日元疲软推高能源成本；2.原材料，辅材和物流成本上升；3.人员短缺和用工成本上升。从公告可以解读两个关键细节：第一是东丽牌涨价说明可能涨价暂时聚焦小丝束相关产品；第二在于公告暂时先发表于日文和英文官网，应该欧美市场是公司此轮涨价最关切的市场。我们估计此轮提价应该是锚定美元定价为主，因此并非只是对日元贬值的修复。 有利于国内价格底部确认，和部分高端市场的景气提升。2024-2025年国内小丝束和大丝束碳纤维，在不同产能利用率环境下(龙头开工最低点估算仅70%)，一直保持着底部价格的稳定，这意味着国内碳纤维市场价格近两年底部基本是确认的。本轮东丽涨价有望改善外围和国内市场价格环境，进一步确认国内市场的价格底。国内市场近两年另一个特点是高端品的结构性景气。极小丝束(3K以下)前期已经有涨价的推动，高强高模一直也在存在结构性提价的动力，这两类高端品是国内主要龙头企业的主要盈利贡献来源。东丽涨价有利于高端市场的进一步景气。后续还值得关注的高端市场变化在于军品供应体系的变化和商飞民用航空航天需求的发展。 中端大宗品主要逻辑在放量改善行业摊薄成本。2025年开始国内风电市场对碳纤维使用渗透率的提升，对行业产能利用率的改善和降本也开始起到显著的积极影响(龙头企业估算目前稼动率已在25H2修复到100%)。风电行业具有价格敏感的特征，尤其碳纤维渗透率提升主要依靠的也是性价比的优势，因此大宗品碳纤维的核心贡献不在涨价，而在于提升行业产能利用率，降低重资产商业模式下的摊销成本，并有效消化行业中进一步的扩产计划。这一乐观的趋势在2026年有望继续维持。 风险提示：下游应用突破不及预期，新增供应产能增量超预期。 本公司是本报告所述中复神鹰(688295)的做市券商。本报告系本公司分析师根据中复神鹰(688295)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号