11月经济数据全面走弱,整体呈现产需双弱格局。工业增加值增速放缓至4.8%,服务业生产总值增速下行至4.2%。出口增速由负转正,但对工业增加值支撑有限,内需走弱导致整体增速放缓。新经济领域保持较高增速,如信息传输、软件和信息技术服务业及专用设备制造业。消费方面,政策补贴效果退潮,社零增速回落至1.3%,政策补贴集中的多个行业增速明显下行。投资方面,固定资产投资增速进一步放缓至-17.6%,主要受地产投资大幅下行拖累,制造业及基建投资保持低位。地产销售和投资均明显放缓,11月地产投资同比降幅扩大至-31.4%,新开工、竣工及销售端数据降幅收窄但依然明显下跌。综合来看,经济基本面走弱意味着政策发力需求提升,等待后续政策变化。债市方面,随着调整逐步企稳,预计将开启趋势性行情,10年国债有望在明年1季度创新低。风险提示包括测算风险、货币政策超预期及风险偏好恢复超预期。