原木供应压力逐步减弱 橡胶需求端支撑不足

行情复盘与后市展望

• 原木期货：12月15日主力合约收涨0.94%至753.5元，持仓量减少2234手至12285手。11月新西兰发运至中国原木量145.2万方，环比减少3%；10月进口量190.78万方，环比减少4.67%，同比减少7.14%。上周预计到港量34.1万方，环比减少3%。现货市场价格偏弱，太仓4米中A和日照6米中A分别下跌10元。供应压力或逐步减弱，需求环减，预计价格震荡筑底。

黄金分析

• 定价机制：黄金定价由实际利率转向央行购金，央行购金体现“去中心化”和避险需求。美国债务问题削弱美元信用，黄金去法币化属性凸显。
• 属性分析：
  • 货币属性：美元信用裂痕推动黄金去法币化。
  • 金融属性：高利率环境下，黄金对美债实际利率敏感度下降。
  • 避险属性：地缘政治风险持续，避险需求阶段性推升金价。
  • 商品属性：中国实物金需求上升，央行连续增持十一个月。
• 短期扰动：美联储利率政策（已降息三次，关注就业和通胀）和地缘政治主导避险情绪。
• 中长期支撑：美联储降息周期、全球央行购金和逆全球化趋势。
• 关键数据：9月非农就业人口超预期，失业率上升至4.4%；PCE通胀回落，CPI不及预期。

橡胶分析

• 供应端：
  • 云南产区逐步停割，原料价格稳定。
  • 海南受雨水和台风影响，产量低于预期，原料价格高位。
  • 泰国东北区域产量维持高位，胶水周均价55.8泰铢/公斤。
  • 越南产区原料供应量偏紧。
• 需求端：
  • 中国半钢/全钢轮胎产能利用率分别为68.33%/64%，检修企业逐步复工。
  • 11月新能源汽车销量152.2万辆，环比增长4.3%，同比增长6.5%。
• 库存：中国天然橡胶社会库存110.2万吨，环比上升2.1%，保税库及一般贸易仓库均累库。
• 后市：库存季节性累库，需求端支撑不足，价格或将震荡偏弱。