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行业点评报告：11月社零同比+1.3%，整体增速有所承压

商贸零售 2025-12-15 开源证券 Explorer丨森

2025年11月社会消费品零售总额（社零）同比增长1.3%，整体增速承压，1-11月累计同比增长4.0%。必选品类中粮油食品表现韧性，可选品类中金银珠宝增长相对较好。线上渠道实物商品网上零售额同比增长5.7%，占社零总额比重为25.9%；线下渠道各业态增速边际承压，商务部明确“品质+服务”的高质量转型路径。投资建议关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司，推荐黄金珠宝（潮宏基、老铺黄金、周大福）、线下零售（永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代）、化妆品（毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份）、医美（爱美客、科笛-B）。风险提示消费复苏不及预期、企业经营成本费用提升。

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