基本面观点
- 豆油：美豆长势良好，ProFarmer调查的七个州中六州豆荚数量高于近三年，但未来两周中部降雨偏少需关注。EPA批准生物燃料豁免超预期，美豆油大涨。
- 棕榈油：SPPOMA数据显示8月1-20日马棕产量环比增0.3%，ITS、AmSpec、SGS数据显示出口环比分别增13.61%、17.5%、37.19%。产量增幅小而出口大，利多棕榈油。
- 菜油：中国减少加拿大菜籽进口，需关注对俄、欧盟、澳等地区菜籽或菜油进口变化。
- 总体：东南亚棕榈油9月进入减产季，印度节前备货，国内油脂中长期震荡偏强，但短期或震荡反复。
策略观点与展望
- 单边：棕榈油01支撑位9000，豆油01支撑位8000；期权可做多波动率。
- 套利：暂观望。
- 展望：关注生柴政策、东南亚棕榈油产出口、中国菜籽政策、原油价格。油脂中长期或震荡偏强。
产业链结构
- 期现市场：上周油脂震荡偏弱，主因市场预期EPA批准小炼厂豁免。
- 品种间期货/现货价差：豆棕、菜棕、菜豆价差均震荡偏弱，建议暂观望。
- 现货基差：豆油、棕榈油、菜油基差走势分化。
供给端
- 马棕月度数据：7月MPOB报告显示产量181.24万吨（环比增7.09%），出口130.91万吨（环比增3.82%），库存211.33万吨（环比增4.02%）。报告中性偏多。
- 国内大豆/菜籽进口及库存：豆油、菜油进口量、压榨量、库存量数据详述，趋势显示库存温和增长。
需求端
- 油脂成交量：上周油脂成交量震荡。
- 库存：全国重点地区豆油库存114.27万吨（环比增0.44%），棕榈油库存61.73万吨（环比增2.92%）；沿海菜籽、菜油库存分别减2.38万吨、0.55万吨。
- 盘面进口利润：10月船期24度棕榈油盘面进口利润为-153元/吨。
研究结论
- 东南亚棕榈油进入减产季且印度备货支撑油脂中长期，但短期涨幅过大或震荡反复。建议关注政策、产出口、进口政策及原油价格。单边操作可参考支撑位，期权做多波动率，套利暂观望。
