海外宏观周报：美联储未来降息路径分歧加大

核心观点

• 美联储12月如期降息25bp，但点阵图中值显示2026、2027年各仅降息一次，与会者对利率水平预测分布更分散，反映政策路径不确定性上升，未来多种情景并存。
• 2026年降息幅度或超市场预期，联邦基金目标利率终值有望降至3%以下。
• 市场已认可“关税改善财政状况”，但1月最高法院或判定关税无效，财政可持续性问题可能重新受关注。
• 为降低长端利率，短端利率需“有克制”地下降更多，即节奏慢于预期，幅度大于预期。

关键数据与事件

• 甲骨文因AI投资引发担忧，股价暴跌，CDS上涨。
• 美联储启动准备金管理国债购买操作，首月规模400亿美元。
• 美国初请失业金人数增加至23.6万人，四周移动平均值仍低位。
• 纽约联储通胀率预期稳定，一年期通胀预期为3.2%。

美联储观点

• 鲍威尔：劳动力市场疲软，下行风险增加；服务业通胀下降，商品通胀受关税影响可能明年一季度见顶。
• 保尔森：经济增长放缓源于移民和贸易政策，明年通胀或回落，劳动力市场风险更大。
• 古尔斯比：担忧通胀，反对过快降息，强调谨慎应对。
• 哈玛克：劳动力市场降温，通胀仍高于目标，倾向略微限制性政策。

研究结论

• 2026年通胀同比高点或于一季度到来，中期趋势有望回落。
• 美国经济呈现“K型经济”特征，盈利超预期推升财富效应，但就业未同步加强。
• 2026年美联储降息幅度或超市场预期，终值有望降至3%以下。

风险提示

• 若美国经济韧性持续强于预期，就业加速或通胀再度走强，市场或重新定价更高利率路径。