年度观点及策略
- 基本面观点：
- 供给端：预计2026年南美大豆大概率增产，但需关注拉尼娜对巴西南部和阿根廷的影响。美豆25/26年度库销比处于历史低位，支撑美豆价格，预计美豆价格向下空间有限。
- 需求端：国内进口大豆榨利普遍亏损，油厂挺价意愿增强，支撑豆粕价格。国内正在抛储进口大豆，但成交价较高，支撑豆粕近月合约价格。2026年生猪出栏量同比或增加，但体重下降；肉禽出栏量保持增长，增幅放缓；蛋鸡存栏量维持高位。
- 总体：南美大豆增产概率较大，国内需求稳定，供需宽松，豆粕不存在大幅上涨动力，预计豆菜粕价格维持宽幅震荡。
- 策略观点与展望：
- 单边：豆粕主力合约或宽幅震荡，参考运行区间2650-3000。期权方面，待上涨可买入看跌期权。
- 套利：暂观望。
- 关注重点：南美豆产区天气、进口大豆到港情况、国内豆粕需求情况、中加和中美贸易关系。
国际形势
- 美国降息：未来降息仍有必要，失业率略低于预期但仍高于目标，新增非农就业人数不及目标。
- 核心CPI下降：预计之后公布的核心CPI或将下降，强化降息预期。
- 中美贸易关系：中国降低对美豆进口关税至13%，已进口约400万吨美豆。
- 加菜籽反倾销：中国对加菜籽征收75.8%保证金，导致国内停止进口加拿大菜籽。
国内形势
- 物价低迷：10月CPI上涨0.2%，PPI下降2.1%，消费端乏力。
- 经济增速放缓：房地产市场深度调整，外部环境冲击导致GDP增速放缓。
- 政策面：
- 对加菜籽反倾销调查结果将在2026年3月9日前公布。
- 国家抛储进口大豆，12月11日拍卖51.25万吨，成交比例77.5%。
基本面
- 饲料期货：2025年以来豆粕期货价格先涨后跌再宽幅震荡，一季度上涨因供应不足，二季度下跌因供应充足，四季度震荡偏弱。
- 品种间价差：豆菜粕价差宽幅震荡，目前处于历史低位，建议暂观望。
- 拉尼娜影响：预计对南美大豆产量影响有限，巴西播种面积增加，增产概率较大。
- 生猪：能繁母猪存栏量处于历史高位，2026年出栏量同比或增加，但体重下降。
- 肉禽和蛋鸡：白羽肉鸡存栏量保持高位，2026年肉禽出栏量保持增长但增幅放缓；蛋鸡存栏量创历史新高，预计2026年一季度仍维持高位。
- 大豆进口：2025年11月进口810.7万吨，环比减少但同比增加，1-11月累计进口10378.14万吨，同比增6.89%。
- 菜籽进口：2025年10月进口量0万吨，1-10月累计进口244.58万吨，同比减51.8%。
- 库存：
- 大豆：12月5日港口库存715.52万吨，同比增30.80%。
- 豆粕：12月5日油厂库存116.19万吨，同比增70.74%。
- 菜籽：12月5日沿海油厂库存0万吨。
- 菜粕：12月5日沿海油厂库存0.02万吨。
技术面
