棕榈与菜系：蓬身已随洪波宽，菘节犹阻寒潭清——2025年棕榈与菜系市场回顾与2026年展望

棕榈油

• 2025年回顾：棕榈油价格呈现冲高回落走势，但重心上移。主产地供给扰动导致短期大幅冲高，但印尼增产和马棕丰产使得供给维持充裕。需求端受全球生柴掺混需求和印度植物油消费增长提振，表现亮眼。基本面延续紧平衡，价格重心上移。年底马棕减产力度不及预期，出口需求回落，短期价格偏弱承压。往后看，减产季数据和主产地树龄问题将限制产量，需求端印度斋月前或将迎来一波需求释放，全球生柴政策提供长期利好支撑。往后可关注一季度逢低做多机会。
• 2026年展望：25/26年度全球供需预计维持紧平衡，关注印尼B50政策推行效果、主产地天气和出口需求。主产地树龄问题将限制产量，生柴消费向好支撑价格重心上移。棕榈油与豆油价差关系预计将长期维持，国内供需延续双弱趋势。价格预计呈现重心上移的震荡走势，区间（8300，9800）。棕榈油基本面或仍处于紧平衡，原油受全球地缘摆动影响；主产地供应情况和全球生柴政策仍需进一步关注。

菜系

• 2025年回顾：菜油期货盘面震荡上行，菜粕期货表现宽幅震荡。全球菜系供给小幅收紧；国内受加菜籽反倾销认定影响，下半年加菜籽买船逐步归零，供需持续偏紧，但前期市场对政策已有预期，备货较为充足下，库存表现尚可，供需矛盾未有进一步加重。
• 2026年展望：25/26年度新季欧盟存在恢复性增产，加拿大、俄罗斯、澳大利亚油菜籽产量稳步上行，全球供给预计出现较大增量。需求端受贸易摩擦影响及欧洲自给率上升影响，全球菜籽出口格局预计重塑，主产地菜籽出口需求或将出现较大减量，供需前景预计转向宽松，库存存在较大的累库压力，从而对价格带来拖累。明年市场的关注焦点主要为中加贸易关系如何演变。若明年中加关系仍不见改善，则国内供需形势或将继续偏紧，澳菜籽进口受限，但相对较高的进口成本仍将形成菜系价格下方的有力支撑。但价格上方高度也将受限，部分需求或会被其他油脂及蛋白所替代。预计菜系价格重心在小幅上移后仍将维持震荡走势。若明年中加关系出现缓和，国内菜系价格将存在较大的回调压力。
• 研究结论：总体而言，预计明年菜系供给将呈现“全球宽松，国内偏紧”的分化态势，因此菜系价格上下方或均受限，对明年菜油菜粕价格维持震荡研判，菜油价格区间预计（9000，10100），菜粕价格区间预计（2200，2800）。