2025年以来中国经济增长整体走弱,GDP增速逐季下行,消费是主要支撑但依赖补贴政策,净出口贡献超投资,投资表现不佳。经济运行逻辑分两段:上半年高实际增速叠加通缩,下半年通缩修复伴随产出减速。核心影响因素是“反内卷”政策。
2026年展望:
- 经济:库存周期将在二季度触底,全年前低后高,内生动力增强。中美贸易缓和利好外需,供需将重新平衡。预计实际GDP增速5.0%左右,通缩转向弱通胀将改善名义GDP增速。
- 政策:宽财政仍是支柱,广义财政结构性改善。货币政策或有降息降准空间,无风险收益率或持稳。人民币汇率大概率维持强势。
- 商品:整体延续震荡反弹,上半年新能源、有色品种受供给约束和“反内卷”叙事提振;下半年经济周期触底反弹将带动商品普涨,工业品品种差异减小。黑色品种反弹高度依赖地产,贵金属长期逻辑支撑上行。