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德邦策略中期回顾与展望:固本培元,盛宴未已。下半年普林格时钟从阶段5滞胀向阶段1逆周期调节转化,分母端平稳,分子端待信用发力。外部流动性迎来二阶导,市场估值模式从DCF正式切换为PEG,纯粹依赖贴现率的“茅”超额收益不如受益于分子端高增速及政策鼓励的硬科技、大制造。宏观待信用,中观抱景气,符合导向,重视成长,拥抱碳中和,关注新基建。Taper临近,K型复苏与总量政策难再加码决定了下半年外围将有幅度不小回调,扰动A股节奏,风险定价后将是绝佳机会。维持2021年市场核心区间3300-3800的判断,盈利消化估值,突破待M1回升。