【天然橡胶周报（RU&NR）】市场情绪降温，橡胶震荡回落

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【天然橡胶周报（RU&NR)】 市场情绪降温，橡胶震荡回落 国贸期货能源化工研究中心2024-12-16 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 01 PARTONE 主要观点及策略概述 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 偏多 （1）本周海南产区天气情况表现尚可，割胶工作正常开展，全岛日收胶量大致在4000吨左右，预计今年海南产区将于月底前后陆续进入停割状态。（2）本周泰南仍在下雨，部分胶园因洪水淹水后未完全恢复，无法正常割胶，原料价格持续走强。东北部处于季节性满产，工厂原料库存在3个月附近。（3）目前越南产区正值旺产季，原料产出维持季节性增量表现，但周期内胶水收购价格走强，目前产区距离停割大致还有1个多月左右。 需求 中性 （1）本周中国全钢胎样本企业产能利用率为59.13%，环比-0.94个百分点，同比-1.74个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为78.92%，环比-0.72个百分点，同比-0.35个百分点。（2）预计下周期轮胎样本企业产能利用率存走低可能，月初全钢胎企业出货缓慢，库存继续攀升，部分全钢胎企业仍存检修预期。目前半钢胎个别企业出现控产，下周期多数企业装置仍将维稳运行为主，然随着库存继续提升，不排除控产企业数量增加可能。 库存 中性 （1）截至2024年12月8日，中国天然橡胶社会库存116.3万吨，环比增加2.8万吨，增幅2.5%；深色胶社会总库存为64.5万吨，环比增加2.5%；浅色胶社会总库存为51.8万吨，环比增加2.5%。（2）本周上期所RU仓单小计153060吨，环比增加17676吨；INE20号胶仓单小计69957吨，环比增加506吨。 基差/价差 中性 （1）本周泰混现货价格与RU主力合约期现基差环比走缩，现货市场套利盘加仓，远月价格走强，产区原料价格高位支撑现货市场，期现基差环比走缩。（2）RU-NR价差小幅扩大，周期内市场前期利空情绪提前消化，资金情绪占据主导，叠加海外胶水价格涨幅超杯胶，二者价差环比走扩。 利润 中性 （1）泰国STR20理论生产利润环比转弱，泰南洪水扰动下，原料价格维持高位，泰标理论生产利润环比转弱。泰国天然胶乳理论生产利润空间较上周小幅走弱，雨水持续扰动下泰国产区胶水收购价格延续上涨，工厂生产成本增加。（2）海南国产国营浓乳理论生产利润高位整理，海南停割期临近，新鲜胶水干含下降，胶水制成率下降，生产成本偏高，对现货行情存在提振，现货市场实单成交价格相较坚挺，进而提振乳胶理论生产利润高位运行。 估值 偏空 目前绝对价格处于中等偏上位置，估值相对高位。 宏观及政策 中性 （1）国储局继续抛储，对市场偏利空影响；（2）国内政治局和弘阳经济工作会议相继召开，短期政策落地，市场交易预期或逐步回归基本面。 投资观点 震荡 短期矛盾点不突出，预计震荡表现 交易策略 单边：观望套利：多NR空RU套利持有风险关注：产区天气扰动轮储政策变动海内外宏观政策扰动 橡胶主要周度数据汇总 主要数据最新上周周度涨跌幅主要数据最新上周周度涨跌幅 RU主力收盘价 1852519030 -2.65% 老全乳 1750017650 -0.85% RU RU总持仓 RU05-01价差 263251284099285295 -7.34%-3.39% 现货价格 （元/吨） 越南3L泰混 1765017850 -1.12% #N/A 17500 #N/A RU09-05价差 195185 5.41% 浓缩乳胶 1340013400 0.00% NR主力收盘价 1508015810 -4.62% 中国社会库存 116.33113.50 2.49% NR NR总持仓NR连三-连二价差 124146146402 -5080 -15.20% 库存（吨） 浅色胶库存深色胶库存 64.5262.9651.8050.53 2.48%2.51% -162.50% RU-NR价差 34453220 6.99% 老全乳库存 35.3835.72 -0.95% 仓单数据 RU仓单 12700093000 36.56% 泰国标胶利润 -474-83 471.08% （吨） NR仓单 烟片 683436753575.7976.66 1.20% -1.13% 利润（元/吨） 泰国乳胶利润海南全乳交割利润 337.171100.69 14061299 -69.37%8.24% 泰国原料 生胶片 73.672.45 1.59% 云南全乳交割利润 #N/A #N/A #N/A （泰铢/千克） 胶水 7570.5 6.38% 沪胶主力-泰混 #N/A 1225 #N/A 杯胶 海南全乳胶水 63.6561.451550015700 3.58% 期现价差（元/吨） 沪胶主力-老全乳沪胶主力-越南3L 740640 1075 925 -31.16%-30.81% -1.27% 中国原料 海南浓乳胶水 1730017300 0.00% 沪胶主力-泰标 #N/A 2990 #N/A （元/吨） 云南全乳胶水云南浓乳胶水 #N/A#N/A #N/A#N/A #N/A#N/A 轮胎厂开工率（%） 全钢胎半钢胎 57.24 79.1 58.8579.02 -2.74% 0.10% 02 PARTTWO 期货及现货行情回顾 降雨扰动生产，橡胶价格反弹上涨：本周市场多空因素交织影响，市场炒作抛储及交割品扩容，供应端泰南雨水环比有减少迹象，而国内天胶社会库存继续累库，市场资金情绪回落。周内国内两大会议相继落地，前期政策炒作预期逐步告一段落，胶价呈现震荡回落的走势。截至12月13日收盘，RU主力收18525元/吨，周度下跌505元/吨（-2.65%），20号胶主力收15080元/吨，周度下跌730元/吨（-4.62%）。 沪胶期货与20号胶价格走势 国内人民币现货价格:元/吨CIF价格:美元/吨 上海SCRWF价格:元/吨浙江地区越南3L价格:元/吨 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 20000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 18000 17000 15000 14000 12000 9000 11000 6000 8000 01-02 03-02 05-05 07-04 09-02 11-08 01-02 03-02 05-05 07-04 09-02 11-08 沪胶01合约持仓量：手沪胶05合约持仓量：手 沪胶09合约持仓量：手沪胶11合约持仓量：手 360000 RU2109 RU2209 RU2309RU2409RU2509 48000 RU2011 RU2111 RU2211RU2311RU2411 30000040000 24000032000 18000024000 12000016000 600008000 0 09/2011/3002/1204/1706/2508/27 0 11/2001/2404/0406/1308/1510/25 500000 2020年2021年2022年 2023年 202 400000 300000 200000 100000 RU+NR总持仓：手 RU合约总持仓:手 NR主力合约持仓:手 120000 2020年2021年2022年2023年2024年 100000 80000 60000 40000 20000 0 20/0120/0320/0520/0620/0820/1020/12 NR合约总持仓:手 200000 2020年2021年2022年2023年2024年 600000 2020年2021年2022年2023年2024年 160000500000 120000400000 80000300000 40000200000 0 20/0120/0320/0520/0620/0820/1020/12 100000 01/0203/1305/2107/2709/2812/08 沪胶05-01价差：元/吨沪胶09-05价差：元/吨 400 RU2109-RU2105 RU2209-RU2205 RU2309-RU2305 RU2409-RU2405 RU2509-RU2505 200 0 -200 -400 09/2011/3002/1204/17 NR连3-连2价差：元/吨RU-NR价差走势：元/吨 300 2020年2021年2022年2023年2024年 6000 2020年2021年2022年2023年2024年 2005000 1004000 03000 -1002000 -2001000 -300 20/0120/0320/0520/0620/0820/1020/12 0 01/0203/1705/3108/1410/28 03 PARTTHREE 橡胶供需基本面数据 泰国南部东海岸平均累计降雨量：毫米泰国南部西海岸平均累计降雨量：毫米泰国东北部平均累计降雨量：毫米 3100 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 3200 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 25802660 20602120 15401580 10201040 500500 -20 01/0303/0405/0307/0208/3110/3012/29 -40 01/0303/0405/0307/0208/3110/3012/29 云南西双版纳7日移动平均降雨量：毫米海南儋州7日移动平均降雨量：毫米厄尔尼诺指数 2019年度-2023年度范围Mean2023年度2024年度 38 2019年度-2023年度范围Mean2023年度2024年度 厄尔尼诺加强 拉尼娜加强 3 22322 18251 1319 0 913 -1 46 0 01/0103/0104/3006/2908/2810/2712/26 0 01/0103/0104/3006/2908/2810/27 12/26 -2 200220062010201420182022 合艾胶水价格季节性走势：泰铢/千克合艾杯胶价格季节性走势：泰铢/千克胶水-杯胶价差：泰铢/千克 100 90 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 80 70 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 80 60 70 50 60 40 50 4030 30 01-0203-0205-0307-0309-0311-03 20 01-0203-0205-0307-0309-0311-03 海南胶水价格季节性:元/吨云南胶水价格季节性:元/吨海南胶水进浓乳厂-进全乳厂价差:元/吨 19000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 19000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 8000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 16000 16000 6000 4000 13000 13000 2000 10000 100000 7000 04-0106-0107-3109-2911-30 7000 03-2105-2407-2309-2111-20 -2000 01-0105-0807-0709-0511-06 ANRPC成员国橡胶产量：千吨泰国橡胶产量：千吨印尼橡胶产量：千吨 1500 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 8002019年2020年2021年2022年2023年2 1200600 900400 600200 3000 1月3月5月7月9月11月 越南橡胶产量：千吨马来橡胶产量：千吨中国橡胶产量：千吨 200 2019年2020年2021年2022年202