2026年白糖供需格局及后期行情展望

2025年行情回顾：内外劈叉，重心下移

下跌周期之中，全球糖供需预期在2025/26榨季将出现南北半球同步大幅增长。

01 南北半球重心转换

• 巴西：25/26榨季甘蔗面积和糖产量增加，制糖产能突破天花板。虽然糖醇价差扭转可能影响26/27榨季，但25/26榨季高制糖比已成定局。
• 印度：25/26榨季允许出口食糖150万吨。预计甘蔗种植面积小幅增长，总产量为3500万吨，国内消费2900万吨，出口盈余200-250万吨。乙醇计划对甘蔗消耗有限，糖转乙醇分流预计量为350-400万吨。
• 泰国：25/26榨季甘蔗种植面积涨幅超8%，增产预期强烈。甘蔗收购价下调23%，官方预计下一榨季国际原糖价格将走低，出口收入减少。木薯与甘蔗的竞争趋于平衡。

02 国内白糖供需格局及价格展望

• 25/26国内供需预期过剩。广西25/26榨季预估产糖700-720万吨，增8%-11%。进口糖2026年配额将用满，替代品糖浆、预混粉在管控下未完全实现0增长。
• 定价：国际糖价决定国内趋势，国内供求决定内外价差。

观点：寒冬已至，仍未见底。