专题报告：煤焦供需分析及后期展望

华泰期货|专题报告 2020-05-21 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 煤焦供需分析及后期展望 专题摘要： 行情回顾：今年1月份焦煤焦炭价格震荡偏强，春节前后，受到疫情影响，运输阻断，叠加春节期间矿山开工不足、供应偏紧，焦煤价格迎来上涨行情；焦炭运输同样受阻，在焦煤带动下，价格追随焦煤提涨一轮；2月初，国内疫情得到基本控制，交通管制逐步放开，国家推动各行各业开工复产，煤矿企业率先复工，供应端增加明显，焦煤价格同时回落。3月底，海外疫情大范围爆发，尤其日韩欧美印等国，造成海外焦煤需求大幅下降，澳煤价格大幅下挫，国内1-3月份进口澳洲焦煤大幅增加，国内供应增加，进而对国内焦煤价格形成较大冲击，焦煤价格一落千丈。近期随着国外疫情逐步控制，复工复产逐渐提上日程，焦煤价格恐慌式下跌结束，澳洲焦煤价格有止跌企稳迹象。焦炭端，春节后在运输受限情况下提涨一轮，近期宏观预期不断好转，成材端去库顺畅，价格出现持续上涨，叠加五一节后高速公路恢复收费和山东等地不断有政策消息，焦炭价格提涨第二轮已经落地。 焦煤供应端：今年以来，受到春节假期和疫情影响，焦煤1-2月份产量同比明显下滑，在2月底疫情受到控制后，矿山开始复工复产，3月份产量大幅提高。而海外进口方面，受到年前通关限制，年后1-3月份集中通关，炼焦煤进口量大幅增加，同比增加约26%，主要为澳洲煤进口，同比增长91%，进口焦煤价格比国内焦煤价格低，对国内焦煤市场形成一定冲击。4-5月份受焦煤价格回落以及召开两会的影响，预计国产炼焦煤产量将会有一定的回落，但从周度煤矿开工率来看，回落幅度有限，产量有望继续超过去年同期水平；进口煤方面，受到进口煤政策收紧限制，预计进口焦煤数量环比也将有所回落，因此，短期来看，对焦煤价格形成一定支撑。 焦煤需求端主要为焦化，1-4月份全国焦炭累计产量为14835.1万吨，同比下降2.9%。其中，一季度全国焦炭产量为10979.9万吨，同比下降4.1%，4月份焦炭产量为3855.2万吨，同比下降1.3%。目前焦炭产量维持正常水平，焦煤现货价格仍然偏弱，而生铁产量环比逐步提高，从高炉开工率和产能利用率来看，同比去年仍有小幅增长空间，因此，在需求不减、焦化利润有望进一步走扩的情况下，焦化企业有望进一步提高产量；现阶段受到海外煤价格拖累，国内焦煤价格弱势运行，大多数焦企和钢厂采取按需采购，由于高炉产量较高，部分企业有小幅增库的计划，从目前的情况来看，焦煤需求有一定支撑，短期焦煤库存有望继续保持平衡或小幅下降。而在进出口方面，受到国外需求减弱影响，焦炭出口继续保持同比大幅减少态势，而在进口焦炭方面，呈现同比增长态势。由于焦炭进出量相对有限，因此对价格影响相对有限。后期仍需重点关注山东出台“以 华泰期货|专题报告 2020-05-21 2 / 19 煤定焦”政策实际内容及执行情况和山西、徐州等地去产能政策及执行情况。 焦炭需求端：目前钢材利润尚可，下游消费较为旺盛，钢厂生产积极性较高，1-2月份全国生铁产量13234万吨，同比增长3.1%；3月份全国生铁产量6697万吨，同比增长1.1%。目前成材消费表现出持续爆发态势，短期来看，焦炭消费比较顺畅，有利于焦企产量的进一步提升。在下游需求偏好的带动下，焦化厂与钢厂焦炭库存有所下降，目前港口库存处于抬升态势，但整体库存处于下降趋势，对于焦价上涨起到支撑作用。 综上所述，焦煤方面，供应端近期国内受两会影响产量将有所下降，但降幅有限，而进口煤方面受到政策限制，同样环比将有所回落，中期看，整体供应前紧后松；而需求方面，焦化利润尚可，产量处于正常状态，在需求不减、利润尚可的情况下，焦煤需求有望保持偏高水平；整体库存近期有望继续回落，尤其港口库存环比下降，而矿山焦煤库存持续保持高位，焦化厂和钢厂库存仍维持按需采购，保持正常水平。焦炭方面，产量处于正产状态，而消费端，生铁产量不断提高，近期仍有望进一步提升，但幅度相对有限，目前钢材消费强劲，去库顺畅，价格上涨明显。因此，短期对焦炭价格形成一定支撑。长期看，焦煤供给偏宽松，价格弱势运行，而焦炭有望保持继续降库态势，对价格形成一定支撑，后期需结合山东、山西和徐州政策及执行情况。 华泰期货|专题报告 2020-05-21 3 / 19 一、 行情回顾 今年1月份焦煤焦炭价格震荡偏强，春节前后，受到疫情影响，运输阻断，叠加春节期间矿山开工不足、供应偏紧，焦煤价格迎来上涨行情；焦炭运输同样受阻，在焦煤带动下，价格追随焦煤提涨一轮；2月初，国内疫情得到基本控制，交通管制逐步放开，国家推动各行各业开工复产，煤矿企业率先复工，供应端增加明显，焦煤价格同时回落。 3月底，海外疫情大范围爆发，尤其日韩欧美印等国，造成海外焦煤需求大幅下降，澳煤价格大幅下挫，国内1-3月份进口澳洲焦煤大幅增加，国内供应增加，进而对国内焦煤价格形成较大冲击，焦煤价格一落千丈。近期随着国外疫情逐步控制，复工复产逐渐提上日程，焦煤价格恐慌式下跌结束，澳洲焦煤价格有止跌企稳迹象。焦炭端，春节后在运输受限情况下提涨一轮，近期宏观预期不断好转，成材端去库顺畅，价格出现持续上涨，叠加五一节后高速公路恢复收费和山东等地不断有政策消息，焦炭价格提涨第二轮已经落地。 后期来看，焦煤及焦炭市场供需变化点主要集中于三个方面，一是国产煤产量变化和焦煤进口政策收紧情况，二是各地区焦化政策及实施情况，三是后期钢材需求和生铁产量情况。 二、 焦煤：供给充足，需求内强外弱 2.1 国产焦煤产量增幅明显 受春节后疫情影响，人员流动受限，煤矿在春节后开工受到影响，出现延迟，与往年相比整体开工率偏低。从2月下旬开始，国内疫情得到初步控制，在政府推动各行各业复工复产的号召和支持下，煤矿复产率先启动，产量很快恢复至正常水平，尤其国有大矿山；进入3月煤矿开工率已高于去年同期5个百分点，产量得到进一步提升。 整个一季度，国内炼焦煤产量前低后高，总体产量1.1亿吨，同比去年小幅增加，而3月份增幅明显。目前煤矿生产已经恢复至正常水平，4月和5月份受焦煤价格回落以及召开两会的影响，预计炼焦煤产量将会有一定的回落，但从周度煤矿开工率来看，回落幅度有限，产量有望继续超过去年同期水平。 华泰期货|专题报告 2020-05-21 4 / 19 图1：国内焦煤月度产量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 3月中旬以来，煤矿开工率和洗煤厂工率保持在高位水平，并高于去年同期水平。近期受到“两会”影响，开工率有所回落，但降幅有限。 图2：煤矿开工率（周度） 单位：% 数据来源：汾渭能源 华泰期货研究院 2,800 3,000 3,200 3,400 3,600 3,800 4,000 4,200 4,40001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12201620172018201920207585951051151251 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 5320162017201820192020 华泰期货|专题报告 2020-05-21 5 / 19 图3：110家洗煤厂开工率（周度） 单位：% 数据来源：汾渭能源 华泰期货研究院 2.2焦煤进口量明显增加 随着我国钢铁产量的不断提升，自2009年以来，我国炼焦煤进口量明显上涨。现阶段，我国煤炭供应以国内煤为主，进口煤为辅，利用进口煤政策来调节国内煤炭供需矛盾，在全年进口煤控制总量的基础上结合国内煤炭价格和供需情况进行调节。 2019年我国进口焦煤约占全国焦煤需求量的13%左右，是焦煤第一大进口国，约占全球焦煤进口比例大约22%。在焦煤进口大国中，除中国外依次为印度、日本、欧洲、韩国等国家和地区，分别占比21%、16%、15%和13%，这四个国家和地区加上中国占全球焦煤总进口量87%左右。2019年，中国焦煤的主要进口来源为蒙古和澳大利亚，约占中国焦煤进口量的44.8%和40.9%，两者合计85.7%；其次为俄罗斯、加拿大和美国，分别占比7.2%、4.0%和1.7%。 图4：全球焦煤分国家进口比例 单位：% 图5：中国焦煤分国家进口比例 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 40455055606570758085901 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 532016201720182019202022%21%16%15%13%2%11%中国印度日本欧洲韩国中国台湾其他合计44.8%40.9%7.2%4.0%1.5% 1.7%蒙古澳大利亚俄罗斯加拿大美国其它 华泰期货|专题报告 2020-05-21 6 / 19 近年来为实现了每年进口煤平控目标，在年底11月和12月份进口量同环比大幅下降。大量年底到港未通关的煤炭在来年年初集中通关，因此，在去年11-12月份通关大幅减少的情况下，今年1-3月份进口量大幅增加，进口焦煤总量2080万吨，同比增长26.7%，增幅比较明显。 图6：中国焦煤月度进口量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 在一季度进口焦煤中，中国从澳洲进口焦煤1474万吨，同比增长91%，约占全部焦煤进口量的70%；而从蒙古进口焦煤数量偏少，从蒙古国进口焦煤主要以汽运为主，受到春节以及疫情影响，春节期间运输量减少，而在疫情期间甘其毛都、策克口岸禁止车辆通关，时间持续一个半月，势必造成自蒙古焦煤进口量的大幅减少。自3月21日通关逐步放开以