社会融资规模分析
2025年11月，新增直接融资16552亿元，主要支撑来自企业债融资，同比多增654亿元，环比多增8505亿元。政府债融资新增12041亿元，同比少增1048亿元，连续4个月同比少增，但降幅环比收窄4595亿元，主要因地方专项债发行加快。企业债券融资4169亿元，同比多增1788亿元，连续3个月同比多增，主要因信用债发行增长，金融债、产业债发行放量。非金融企业境内股票融资同比减少86亿元至342亿元，可能与A股短期回调有关。新增表外融资同比多增1328亿元至2146亿元，主要贡献来自信托贷款和未贴现银行承兑汇票。
信贷市场分析
企（事）业单位贷款增加6100亿元，同比多增3600亿元，主要受票据融资支撑。企业短期贷款增加1000亿元，同比多增1100亿元，企业经营偏好短期资金。企业中长期贷款增加1700亿元，同比少增400亿元，信贷需求依然偏弱，但环比多增1400亿元。票据融资多增3342亿元，同比多增2119亿元，银行继续通过票据冲量。居民贷款减少2063亿元，连续两个月减少，同比多减4763亿元，其中居民短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元，或因双十一消费高峰过去，居民消费意愿偏弱。居民中长期贷款增加100亿元，同比少增2900亿元。楼市成交继续偏弱，30大中城市单月商品房成交面积同比下降33.06%。
货币市场分析
人民币存款增加14100亿元，同比少增7600亿元，其中居民存款增加6700亿元，同比少增1200亿元；非金融企业存款增加6453亿元，同比少增947亿元；非银行业金融机构存款增加800亿元，同比少增1000亿元；财政存款减少500亿元，同比少增1900亿元。M2同比增长8.0%，环比回落0.2个百分点，延续高位增长趋势。M1同比增长4.9%，增速回落1.3个百分点。M2与M1剪刀差为3.1%，较上月走高1.1个百分点。M1同比增速走低，与基数上升和实体经济信心边际回落有关。
研究结论
中央经济工作会议提出将推动投资止跌回稳，并有效激发民间投资活力，后续政策落地后有望提振企业投资意愿。中央经济工作会议提出将优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力，有助于改善居民消费。中央经济工作会议提出着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，后续地产提振措施落地，有望提振居民中长期贷款。中央经济工作会议提出灵活高效地运用降准降息等政策工具，保持流动性充裕，意味着货币政策仍将维持支持性的立场，有望支撑M2增速。
