硅锰市场周报：成本支撑底部震荡，供需偏弱库存高位

核心观点与关键数据

1. 宏观与政策环境

   • 中指院预测2026年房地产销售面积下降6.2%、新开工面积下降8.6%、投资下降11%。
   • 煤炭政策核心为稳产稳供、产能接续及清洁高效利用。
   • 美联储12月降息25基点，市场预测2026年累计降息50基点，主要在上半年完成。

2. 供需与库存分析

   • 库存连续11周回升，全国硅锰产量环比增0.69%（189,245吨/天），五大钢种需求环比减3.26%（112,787吨）。
   • 开工率36.85%，较上周增0.14%。宁夏因成本压力及套保压力或检修，减量预计较少。
   • 需求端：2025年粗钢减量政策延续，焦炭利润难改善，合金维持亏损。

3. 期现与现货市场

   • 期货：持仓量61.7万手（环比-1.57万手），5-1月差54（环比+4点），主力2603合约预计区间5550-5900元/吨。
   • 现货：内蒙古硅锰跌20元/吨至5500元/吨（基差-238元/吨），河钢12月首轮询价5700元/吨（环比降120元/吨）。
   • 仓单：锰硅仓单25,232张（环比+4025张），硅铁价差260（环比-24点）。

4. 上游成本与供应

   • 锰矿：港口库存451.3万吨（环比+2.97%），南非到货环比增127%（40万吨），澳矿降46.51%（8.65万吨）。
   • 电费：宁夏环比涨2.53%（0.405元/度），内蒙古持平（0.405元/度）。
   • 硅锰利润：北方大区-354.34元/吨（环比跌13.95%），内蒙古成本5833元/吨（环比涨0.32%）。

5. 下游需求

   • 铁水产量季节性回落：日均229.2万吨（环比降3.10万吨，同比降3.27万吨）。

研究结论

锰硅市场受成本支撑底部震荡，供需偏弱，库存高位。短期产量平稳（宁夏或检修但减量有限），需求端粗钢减量政策延续压制合金利润。预计主力2603合约区间震荡，关注南方开工及宁夏减产落地情况。