美联储重启扩表--全球经济和大类资产周报

全球经济展望方面，美联储降息25个基点并每月购买400亿美元短债，开启资产负债表扩张。高盛警告消费趋势类似2008年金融危机前预警信号，美国发布新版《国家安全战略》调整对华经济关系。美联储褐皮书显示消费者K型分化，高收入者支出韧性，中低收入家庭紧缩。鲍威尔承认非农就业数据“系统性高估”，实际就业或负增长，市场押注更激进宽松。

美国经济滑向滞胀，高盛指出每月或虚高6万人就业数据，实际或负增长。机构预计失业率上升将倒逼降息。美国回归门罗主义，全球收缩对大类资产产生深远影响，全球经济开始转弱。

大类资产配置方面，美联储扩表利多贵金属、工业金属及中国权益资产。A股因年度结算效应或震荡调整至年底。AI聚焦算力与电力，半导体设备ETF和电网设备ETF高景气。黄金受美联储扩表利好，有望冲击前高；白银价格创新高，本质是后美元时代重新货币化。铜库存向美国转移，美国外短缺，算力需求打破供需平衡，铜价酝酿大级别行情。锡需求激增，预期进入短缺时代。人民币升值加速国际资本涌入。

风险提示：美国对等关税不确定性、中东地缘政治风险、美国通胀上行幅度超预期。