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2025年12月中央经济工作会议解读：着力推进质的有效提升

2025-12-12 郭瑞山西证券光影

核心观点：中央经济工作会议强调“在质的有效提升上取得更大突破”，要求充分挖掘经济潜能，坚持政策支持和改革创新并举，平衡“放得活”与“管得好”，推动投资于物和投资于人紧密结合，以应对外部挑战。
经济形势分析：2025年我国经济运行总体平稳、稳中有进，增速、就业、收入相对稳定，企业利润波动修复，资本市场稳健。消费方面，“以旧换新”政策驱动耐用品消费增速领跑，服务消费展现韧性；投资方面，高技术领域投资带动制造业投资增长。房地产、地方政府债务风险化解取得积极进展。
2026年经济工作部署：推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，坚持“扩大内需、优化供给”双轮驱动。经济增长动能将夯实，方向上坚持内需主导、创新驱动。消费、基建投资（聚焦新型基建、区域基建短板、安全领域基础设施）、制造业提质升级是重点。“优化供给”层面将整治“内卷式”竞争。
宏观政策：更加积极有为，注重提质增效。加大逆周期调节，推出增量政策；发挥存量政策效应，增强政策一致性和有效性，健全预期管理机制。政策保持前瞻性、针对性、灵活性。
财政政策：继续实施积极财政政策，保持赤字规模，优化支出结构，规范税收优惠。重视地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。预计2026年狭义财政赤字率约4%，赤字规模约5.9万亿元。支出方向倾向于“投资于人”（税收、社保、转移支付调节）、化债、扩大有效投资、稳定房地产市场、支持新质生产力。
货币政策：继续实施适度宽松政策，促进经济稳定增长、物价合理回升。当前经济增长内生动力不足，稳就业、稳收入是扩内需核心。货币政策将加强逆周期调节，灵活运用降准降息工具。但“反内卷”政策可能推高价格水平中枢，货币政策需平衡逆周期和跨周期，宽松力度可能略收敛。
“投资于人”政策：强调民生，聚焦就业、教育、医保、养老、人口、安全等方面。稳就业、促增收是提振消费关键，将制定实施城乡居民增收计划。
风险提示：宏观政策效果不及预期，美国关税政策演化超预期。