全面拥抱AI，业务有望企稳回升

2025-12-11 第一上海证券测试专用号1普通版

核心观点：公司2025年上半年营收策略性调整，主动降本增效，实现半年度扭亏为盈；战略聚焦核心业务，AI业务商业化进程加速，形成核心产品矩阵；广告业务受政策调整及环境因素承压，但核心广告投放服务保持强劲增长动力。
关键数据：
- 2025年上半年营收7.75亿元，同比下降10.6%；经调整净利润0.17亿元，扭亏为盈；毛利率提升8.7个百分点至75.1%。
- AI相关产品收入约0.34亿元，覆盖零售、营销、内容创作等场景。
- 订阅解决方案收入4.38亿元，智慧零售业务收入2.86亿元，占订阅解决方案收入比重提升至65.2%。
- 付费商户数同比减少13.9%至5.91万名，ARPU提升4.5%至7402元。
- 商家解决方案收入3.38亿元，同比下降11.3%，但还原政策调整因素后实际同比增长45.3%。
研究结论：公司业绩符合预期，战略聚焦和拥抱AI为未来表现提供基础；调整SaaS估值中枢至8倍PS，维持目标价3.02港元，较上一收盘价有57%上涨空间，维持买入评级。