主观多头今年为何再度跑输量化？

主观多头今年为何再度跑输量化？ 排排网财富产品研究中心 2025年12月8日 进入12月份，2025年的A股行情已进入尾声。总结来看，今年的A股市场呈现出鲜明的结构性牛市特征。在政策托底经济、科技变革催化的双重驱动下，指数进入上行趋势脱离底部区域。尤其引人注目的是，以科技成长股和资源类周期股为代表的板块轮番发力，推动中小盘风格持续主导市场，为投资者带来丰厚的投资回报。根据私募排排网最新数据显示，截至2025年11月28日，排排网·股票策略指数今年以来收益达到23.67%，中证全指指数同期收益为18.30%。 然而，在这场私募基金业绩竞赛中，近些年主观多头私募策略整体表现跑输量化多头策略的现象在今年依然存在。具体来看，截至2025年11月28日，排排网·量化多头策略指数和排排网·主观多头策略指数今年以来收益分别为34.67%和22.75%。值得注意的是，今年市场环境本应有利于主观多头策略发挥，但量化策略却仍旧凭借系统化优势捕捉到了机会。 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 我们对市场上不同股票多头管理人策略进行分类统计，除沪深300、中证500、中证1000、空气指增外，还对2000指增和小市值指增风格也进行了统计，共六类量化多头基金。 截至2025年11月28日，除沪深300指增策略外，其他各类指增策略代表产品今年以来收益中位数均明显高于主观多头策略基金。 为什么今年在流动性、投资者风险偏好、热门标的和题材三者共振支持市场不断突破历史阶段性高位之际，主观多头的平均表现并不如量化多头那样亮眼呢？我们认为除了主观多头策略内部各基金收益率离散度天然较大以外，还包括以下两点原因。 首先，择时有效性相对下降。今年上半年宏观事件频发，投资者的风险偏好从谨慎到乐观并非一帆风顺。不论是机构投资者还是个人投资者，都容易依赖历史盈利的经验并对市场上隐而未发的风险做提前的减值对冲准备。今年一季度，特朗普并未在上台之后马上对中国增加关税，国内科技板块迎来上涨行情，AI相关产业链成为市场领头羊，机构或认为外部市场复杂度降低因此增加仓位。然而，二季度初美国出台史上最严格关税政策，A股再次出现千股跌停现象，宽基指数多创下单日最大回撤幅度，不少集中高仓位基金回撤严重因此管理人被动降仓并转为谨慎态度，一定程度上错过随即开启的补涨行情。指增/量化则凭借程序化和长期满仓优势可以较高频参与交易捕捉情绪波动的利润空间。 其次，企业经营和盈利层面的上涨相对温和。通过对指数整体每股收益研究我们能看到，市场对上市公司未来每股净收益表现持续计提亏损，国家统计 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 局发布的供需两侧高频数据体现出国内需求仍明显不足，尤其是地产和固定资产投资两项。这一点在7月国家号召行业反内卷后有明显反转，投资者迎来了较为难得的戴维斯双击行情，但10月以来市场触顶后波动性以及行业轮动加速使得盈利难度上升。量化多头策略主要捕捉量价间机会，对于基本面信息的敏感度不如主观多头，因此受企业盈利波动影响相对较小。 我们认为，当前国内主观多头策略私募相较于量化多头而言对投资者的风险承受能力提出了更高的要求，但是未来的策略运行环境相较于2022-2024年已有明显好转，一是流动性和市场整体风险偏好自924行情以来已大幅好转，二是各类中长期资金例如险资陆续增配后，宽基指数及成分股波动率下行。投资者未来可关注具体两类主观多头管理人，一是基于自身较高资产管理体量着重关注上市公司股东回报在未来是否可长期延续，比如今年险资在会计准则放宽后增持银行、电力等国家垄断性质企业且在历史上提供长期跑赢银行理财的分红，类似的行业还有铁路、高速公路等。二是围绕某些具备较高景气度的大类板块进行跟踪配置，可支持机构资金配置不同上下游环节的公司，例如AI 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 板块作为近些年A股市场想象空间较大的题材，包括有色金属、芯片、电力储能、液冷等一系列行业，并等待盈利确定后基本面右侧机会与估值的共振。 风险提示： 本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，不代表本平台观点，私募数据（如有）来源于基金管理人、基金托管人或外部数据库，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明： 未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源，同时载明内容域名出处。