与辉瑞达成重磅交易，研发管线估值有望提升

复星医药控股子公司药友制药与辉瑞达成重磅交易，授权其自主研发的口服GLP-1R激动剂YP05002在全球独家开发商业化，总包价20.85亿美元。YP05002处于海外I期临床，用于治疗2型糖尿病、肥胖症等。

核心观点

• 研发实力获认可：交易总包价超百亿人民币，辉瑞的参与标志着公司研发实力获全球头部药企认可，是创新引领和国际化的重要里程碑，预计未来将产生更多BD机会，提升研发管线估值。
• 首付款增厚利润：获得首付款1.5亿美元（约10.6亿元人民币），相当于2024年净利润的38%，将极大增厚净利，预计2026年计入。

关键数据

• 交易总包价：20.85亿美元（含首付款1.5亿美元、开发里程碑款至多3.5亿美元、销售里程碑款至多15.85亿美元）。
• 首付款：1.5亿美元（约10.6亿元人民币）。

盈利预测
上调2025-2027年净利润至33.2亿元、46.8亿元、47.7亿元（YoY+19.8%、+40.8%、+19.1%），EPS分别为1.2元、1.8元、1.8元，对应H股PE为16X/11X/11X，估值偏低，维持“买进”评级。

风险提示
新产品研发及销售不及预期、药品集采降价超预期、商誉减值风险。