美国官员称联储有充足降息空间，中国A股缩量调整

金融要闻及点评

• 宏观策略（黄金）：白宫国家经济委员会主任哈塞特表示美联储有充足空间大幅降息，认为实际GDP增长率可能远高于3%。美国10月JOLTS职位空缺升至五个月高点。金价震荡收涨，白银大涨突破60美元关口。投资建议：等待美联储利率会议落地，黄金走势震荡，白银注意高位回落风险。
• 宏观策略（外汇期货(美元指数)）：哈塞特表示美联储还有很大降息空间，特朗普对哈塞特的表态表示支持。美元指数震荡走弱。投资建议：美元震荡走弱。
• 宏观策略（美国股指期货）：美国10月JOLTS职位空缺升至五个月高点，但新增就业集中在少数行业，裁员人数显著上升，招聘人数大幅降低，就业市场走弱的趋势仍未改变。美国三大股指高位震荡。投资建议：三大股指高位震荡，注意利率会议后短期利多出尽的回调风险。
• 宏观策略（股指期货）：A股缩量调整，逾4000股下跌。政策影响下，政治局会议更强调跨周期调节，政策的加码或更倾向于相机抉择。股市预期因而有所下修。投资建议：各股指多头均衡配置。
• 宏观策略（国债期货）：央行开展1173亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。市场情绪面有所改善，国债期货震荡上涨。投资建议：建议关注逢低做多策略。

商品要闻及点评

• 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：11月中国出口家用电器37125.7万台。钢价震荡回落，市场走弱一方面由于政治局会议并未提出明显政策增量，另一方面在于双焦期价下跌带来的成本支撑减弱。短期价格仍有回落风险。投资建议：短期钢价震荡回落，建议整体震荡思路对待。
• 农产品（豆油/菜油/棕榈油）：SPPOMA：马棕12月1-5日产量环比增长4.55%。油脂市场昨日偏弱运行，棕榈油产地报价下降，国内棕榈油增加买船，盘面一度承压，但市场资金谨慎。报告发布后可关注逢低做多05合约的机会。
• 农产品（生猪）：罗牛山：2025年11月销售生猪6.54万头，环比下降8.52%,同比增长38.75%。生猪近月主力合约快速上涨，盘面呈现高位震荡。投资建议：策略上，可考虑轻仓布局近月合约的高空机会；远月合约则暂以短线区间思路对待，注意控制仓位风险。
• 农产品（玉米淀粉）：玉米淀粉坚挺运行。下游维持刚需采购，华北淀粉保持坚挺，企业亦有正利润。期货米粉价差此前触及华北加工费310元/吨以上后，近期震荡走缩。投资建议：米粉价差继续维持区间操作。
• 农产品（玉米）：情绪降温，港口价格跟随盘面下调。调节储备拍卖传闻出现后，情绪降温，多头止盈离场，期货继续减仓回落，港口价格跟随下调，产地价格小幅回落，深加工价格暂稳。价差上，渠道建库需求的释放，需要达到其心理安全点位，这一逻辑预计中长期仍会推动3-7、3-9在农户售粮季走出反套行情。投资建议：现货及01跌幅预计有限，03、05表现预计将相对偏弱。
• 黑色金属（动力煤）：12月9日北港市场动力煤价格弱势运行。电厂备货需求减弱，港口煤价伴随库存堆积快速回落。若冬季气温维持暖冬，整体日耗增速将持续负增长，对应煤价压力或持续至明年1月份。投资建议：关注后期日耗和港口库存情况。
• 黑色金属（铁矿石）：巴西阿特拉斯关键矿业公司铁矿石项目启动铁矿石开采业务。铁矿石跟随整体黑色基本面震荡走弱。12月份以来，伴随终端铁水回落和到港量增加，港口铁矿石库存如期稳步攀升。现货成交相对疲软，但矛盾级别尚不突出。预计整体矿价仍将小幅走弱。投资建议：近期下行速度有所加快，预计12月末至1月初跌至228万吨附近。
• 有色金属（铅）：LME0-3铅贴水51.57美元/吨。外盘方面，LME库存去化约2800吨至23.7万吨，0-3现金升贴水下降至-51.6美元/吨，伦铅和沪铅均震荡回落。铅价上行后中大型再生炼厂已有生产利润，废电瓶供应不具备明显矛盾。需求端表现继续走强，主要是月年底冲量所致，下游大厂开工维持80%以上高位，原料库存虽有边际累库，但下游仍以销定产为主。交易角度，铅基本面维持年内较强格局，近期需观察交仓体量。投资建议：策略方面，单边角度，短期多单推荐止盈，同时继续观察交仓体量；套利角度，观望为主，内外方面，观望为主。
• 有色金属（锌）：LME0-3锌升水166.73美元/吨。LME库存回升近400吨至5.82万吨，0-3现金升贴水高位震荡于166美元/吨，风险资产高位承压，伦锌震荡回调。供应大幅减少下华东地区现货显示紧缺，部分华南现货向华东转移。镀锌需求有边际好转，天气转冷下北方需求逐渐走弱，而南方地区镀锌和结构件订单相对较好，部分建筑和基建项目赶工下锌需求或边际回升。交易角度，短期锌价的涨幅基本计价前期基本面的改善，但贴近23500元后沪锌恐面临一定套保盘压力；同时近期联储利率会议、国内经济工作会议、日央行会议连发，宏观面波动或有所加剧，多单建议高位部分止盈以兑现盈利。投资建议：策略方面，单边角度，多单推荐部分止盈，规避宏观波动；套利角度，月差方面，正套头寸可继续持有；内外方面，观望为主。
• 有色金属（多晶硅）：北京光和谦成科技有限责任公司成立。当前现货龙头一线厂家N型致密复投料价格维持51-53元/千克以上，颗粒料维持50-51元/千克。基本面不容乐观。考虑龙头企业减产，预计12月多晶硅排产11.2万吨。终端需求下行，中游环节降价减产。M10/G12R/G12型号硅片价格下跌至1.15-1.18/1.18-1.23/1.48-1.50元/片。各尺寸硅片均价已经击穿现金成本。亏损之下，硅片开始明显减产，预期12月排产45GW。M10/G12R/G12型号电池片主流成交价格维持0.285、0.275、0.285元/瓦。12月电池片厂家开始减产，预计境内排产47.8GW。电池片环节减产后，厂家做出挺价动作，但终端需求疲软，下游处于观望状态。组件价格基本持稳。12月组件排产或将大幅走低，境内排产仅37GW。电池片价格不断下跌，辅材价格亦有下降，组件现金利润逐步修复至平衡线附近，但成本端的松动也导致组件价格酝酿跌势。多晶硅行业库存继续累积，现货价格持稳主要依赖于头部企业强势挺价。基本面不支持现货继续上涨，但收储事宜或给到额外理由。上下游的割裂感日益加剧。考虑到平台公司仍有序推进，我们预期多晶硅现货价格或再难跌。关注后续是否会有调价动作。投资建议：我们预期现货价格或再难跌。期货上可关注贴水现货后的逢低做多机会，期权可关注卖出虚值看跌期权的机会。远月合约交易平台成立涨幅较大，带动1-5明显反套。套利需再观察01合约绝对价格情况。
• 有色金属（工业硅）：协鑫科技发布须予披露及关联交易收购非全资附属公司的股权。根据铁合金在线，上周新疆增开5台、云南减少2台、四川下降14台、内蒙增开1台。SMM工业硅社会库存环比+0.8万吨，样本工厂库存环比+0.29万吨。新疆大厂复产，有机硅和出口需求弱于此前预期，导致更新平衡表后，12月至明年一季度工业硅也将单月累库1-2万吨，基本面情况不乐观。硅厂在盘面高位时进行套保，当前工厂库存压力不大，现货不愿低价出售。盘面下跌后，下游点价采购，期现出货情况尚好，基差有所走强。工业硅基本面比我们此前预期的更不乐观。短期下游买盘释放，给到一定承接，但向上缺乏明显驱动，更依赖于突发性减产或消息炒作。11月集中注销后，新仓单3.7万吨，预计后续仍有增加，但此前盘面价格基本只给到421#仓单注册利润，因此预期仓单数量也较为有限。价格低位不利于仓单继续注册。昨日大跌后，工业硅跌破我们此前给到的区间下沿，但基本面无改善，仍关注反弹后的逢高沽空机会。投资建议：工业硅基本面比我们此前预期的更不乐观。短期下游买盘释放，给到一定承接，但向上缺乏明显驱动，更依赖于突发性减产或消息炒作。11月集中注销后，新仓单3.7万吨，预计后续仍有增加，但此前盘面价格基本只给到421#仓单注册利润，因此预期仓单数量也较为有限。价格低位不利于仓单继续注册。昨日大跌后，工业硅跌破我们此前给到的区间下沿，但基本面无改善，仍关注反弹后的逢高沽空机会。
• 有色金属（镍）：LME和SHFE库存均下降。SHFE镍期货仓单34361吨，较前一日减少139吨；LME镍库存252528吨，减少816吨。宏观面上，美联储FOMC会议将于11日凌晨公布利率决议，降息25BP同时发布会上鹰派甚至中性一点我们认为对市场来说都算不错的消息，但需警惕超预期的鹰派态度；此外，日本央行或于19日宣布加息亦是市场关注的重点，但我们认为按照目前所预期的鸽派加息是对未来更大风险的提前预防，并且贝森特本身亦支持日本加息，对市场流动性影响预计不大，但风险点也在于超预期的加息，以上可能是未来两周最重要的关注点。基本面上，上周菲律宾镍矿FOB上涨，CIF走跌，但国内铁厂亏损严重，CIF价格仍为达到预期，成交博弈仍将维持；印尼方面矿价坚挺，HPM跟随LME价格小幅下滑，但升水维持+25美金，且周内印尼大型铁厂招标菲矿1.4%品位CIF50美元/湿吨成交，环比上一轮持平。镍铁方面，价格与我们此前预期一致，上周贸易商采购价环比回升至910元/镍（舱底含税）左右，而钢厂采购意愿仍不足，不过在12月300系排产仍处高位下，预计后市钢厂成交价也将小幅上行。纯镍方面，SMM数据显示11月精炼镍产量环比减产1万吨，但社会库存仍处累积趋势，需关注减产持续性，但亦预示盘面前低已经是短期底部。投资建议：策略来看，单边建议关注轻仓逢低做多，但风险点在于矿价下跌带来的成本侧坍塌，需持续跟踪印尼镍矿的边际变化，中线仍需评估印尼对明年RKAB审批额度的收缩力度。
• 有色金属（铜）：BMI：全球关键矿产争夺战将重塑2026年市场格局。瑞典矿业公司Boliden计划缩减2026年资本支出。智利11月铜出口额增长4.57%至42.82亿美元。趋势角度，市场在美联储议息决议前继续保持谨慎，短期风险偏好急速收敛，特朗普宣称，可能通过调整关税降低部分商品价格，政策潜在变动风险加大，国内方面，继续观察经济数据及政策预期变化，后续会议可能对明年经济有进一步计划。总体上看，宏观短期避险情绪上升，对铜价形成较强抑制，但我们认为美联储开启宽松周期方向不会轻易变化。结构角度，国内库存预计将继续小幅去化，供需继续呈现两弱态势，但如果铜价进一步下移，可能会刺激下游更多补库或囤货需求，从而继续推动库存下降，因此，基本面角度对盘面会形成托底支撑，我们认为深跌风险暂时有限。投资建议：单边角度，宏观短期避险情绪上升，对铜价形成较强抑制，但基本面托底作用逐步凸显，预计盘面短期以震荡整理为主，策略上耐心等待逢低做多布局机会。套利角度，建议继续观望。
• 有色金属（碳酸锂）：Liontown与天华新能签订远期供应协议。尼日利亚北方各州州长和传统领袖呼吁暂停该地区所有采矿活动六个月。我们认为最终落实概率较小，历史经验表明以赞法拉州为例，禁采反而让非法采矿者和土匪接管矿区。退一步讲，当前尼日利亚供应主要以天华和九岭项目为主，矿区在中部，北部规划目前主要是和三冠的锂矿项目，目前给量有限；此外，尼日利亚矿含10%水份，品位约4-4.5%，所以生产一吨碳酸锂预计需要12-14吨精矿，亦比消息传言的影响量级少，现实端影响较为可控。不过，此次事件也应引起对未来供应侧扰动的警惕，非洲政治动乱事件频出，对“手抓矿”形式的打击力度也将边际增强，未来随着非洲产能释放，供应侧的潜在扰动可能将影响短期供需格局。基本面上，当前现实侧仍表现较强，周度去库2000吨以上，宁德旗下锂盐厂点火时间有所推迟，预计对市场短期多头情绪有所支撑，不过我们认为淡季需求走弱、大厂复产及海外发运提高等推动锂盐开工提升，仍将在12月中下旬至明年1月左右看到现实侧转弱，或形成短期的回调走势。投资建议：短期现实端仍较强，但淡季需求走弱、大厂复产及海外发运提高等预计将推动锂盐开工提升，仍将在12月中下旬至明年1月左右看到现实侧转弱，或形成短期的回调走势，可轻仓关注逢高沽空策略，中线待淡季回落风险释放后关注逢低做多机会。
• 有色金属（锡）：美批准向中国出售英伟达H200人工智能芯片。智元第5000台人形机器人量产下线。12月8日【LME0-3锡】升水46美元/吨。海外矿端供应稳定性整体不足，锡矿进口偏低，今年1-10月累计同比-26%，加工费维持低位。重点关注刚果（金）、缅甸、印尼方面的影响。其中，刚果（金）签署和平协议，局势或短期趋向缓和。缅甸佤邦地区复产节奏来看，目前预期小幅增产，11月我国锡矿进口主要增量或在于缅甸。冶炼端受原料紧张限制，包括江西地区废料供应链出现断裂，锡锭产量增长有限。印尼10月精锡出口数据曾经发生波动，预计其11月出口量回暖；此外关注明年2-3月印尼新一年生产审批结果的披露。现货市场交投表现平淡，下游订单维持刚需采买，需求整体维持弱势。综合来看基本面供需双弱格局，锡价短期预计延续高位震荡走势，警惕高位回调风险。投资建议：预计锡价短期延续高位震荡走势，可关注回调买入机会，但不建议追高，警惕地缘动乱事件缓和或资金流出导致价格回落的风险。
• 能源化工（原油）：EIA略上调对今年美国原油产量预测。API原油库存下降。油价震荡下跌，维持弱势。EIA短期能源展望小幅上调今年美国原油产量预测，同时下调对明年的预测。尽管今年油价下跌已对上游生产商资本支出形成约束，降低增产潜力，但效率提升仍对增产有正面贡献，钻机数量下降但产量仍持续上升。目前效率提升集中于钻机依赖减弱，但新井的单位生产效率提升并不显著。投资建议：短期维持震荡走势。
• 能源化工（碳排放）：12月9日CEA收盘价59.5元/吨。在生态环境部公布了2024、2025年度三大行业配额分配方案，且将三大行业的基础结转量从1万吨提升至10万吨之后，CEA价格仅在11月19日涨停，20日涨幅明显收窄，并且在三个交易日内回吐了全部涨幅，价格重新回到60元/吨左右横盘震荡，且成交量在近日明显下降。结转政策带来的情绪影响或许高于其实质影响，因为对于排放体量较小或者配额缺口较小的企业来说，并没有采购10万吨配额的强烈意愿，短期市场以横盘震荡为主，但有需求的企业仍可根据实际需要逢低买入。投资建议：CEA价格短期震荡。
• 能源化工（PVC）：今日国内PVC粉市场价格偏弱整理。期货再次刷新历史低位，早间贸易商一口价报盘部分略跌，基差报盘变化不大，点价货源有价格优势。下游采购积极性部分好转，现货市场整体成交尚可，但未大幅改善。5型电石料，华东主流现汇自提4330-4430元/吨，华南主流现汇自提4340-4390元/吨，河北现汇送到4220-4260元/吨，山东现汇送到4360-4440元/吨。投资建议：PVC盘面持续下行低位震荡。基本面来看，冬季检修偏少，PVC供应维持高位；下游制品开工变动不大，下游刚需采购为主，地产弱势局面持续性压制PVC需求弹性。整体来看，PVC基本面弱势局面仍将延续。此外，近期煤价下跌同样拖累PVC价格走低。当前PVC估值已处于低位，追空性价比不高，但冬季装置检修难度较大，供应压力短期难以缓解，在高供应、高库存、高仓单背景下，PVC缺乏持续上行驱动，盘面或维持低位震荡格局。
• 能源化工（烧碱）：山东地区液碱市场价格局部下滑。供应端：滨州地区氯碱企业装置负荷恢复正常，其他地区氯碱企业开工情况保持稳定，整体上液碱供应有增量。需求端：省内氧化铝接货依旧有压车情况，非铝下游需求情况温和，整上下游接货情况表现一般。市场变动：今日郯城地区有企业出货价格下调，厂家接单情况表现一般，价格高位企业适度让利走货；其他地区液碱价格低位整理，需求端情况表现一般，企业积极出货为主。投资建议：装置维持高开工，下游接货不佳，现货价格多有下调。基本面来看，烧碱供应高位、需求无显著改善。下游氧化铝供需矛盾累积、利润承压格局将对烧碱需求形成长期压制，烧碱整体供需仍偏宽松。上周末山东主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格再度下调15元/吨，执行出厂675元/吨。短期盘面或继续维持偏弱运行，关注利润压缩能否带来供给缩量。
• 航运指数（集装箱运价）：巴西最大港口招标，马士基、MSC受挫。巴西国家水运局在桑托斯港新码头Tecon10的招标过程中，禁止马士基码头等现有码头运营商参与第一轮招标，只有第一轮流标，才能参与第二轮招标。巴西最大港口桑托斯港目前年吞吐能力约600万TEU，是巴西及拉美第一大港，其中马士基码头与TIL（MSC旗下码头运营商）合资运营的BTP码头吞吐能力为150万TEU。正在招标中的Tecon10码头吸引了全球码头运营商的目光，预计吞吐能力将达300万TEU。点评：MSKW52开舱2300美元/FEU，环比降100美元，不及市场预期。12月下半月陆续进入旺季，需求已有显著改善，但运价上行或相对乏力。W1-W3平均运力为32.2万TEU，供应压力有所回升。虽然旺季短期无法证伪，1月仍然存在挺价预期，但实际落地效果或有较大折扣。目前PA12月下半月报价约2850-3050美元/FEU，高于MSK报价、且高于MSC2640美元/FEU的报价，PA报价后续或下调并向MSK靠拢，不排除大幅调低的可能性。开舱不及预期，但旺季短期无法证伪，盘面短期下行空间有限，短期以震荡偏弱思路对待行情，观望为主。投资建议：短期以震荡偏弱思路对待行情，观望为主。