2026年展望：在并非无风险的世界中继续前行

2026年美国经济展望：在并非完全无风险的世界中保持稳定

核心观点： 经历了动荡的一年，预计2026年美国经济将更加稳定。一些不利因素（如贸易政策不确定性）正在减弱，而有利因素（如减税对家庭收入的提振和关税率的降低）正在增强，预计明年经济增长将加快至2.4%（年率/年率，第四季度/第四季度）。从长远来看，我们的预测预计2027年和2028年的增长将保持在2-2.25%的范围内。

劳动力市场： 尽管经济增长稳健，但劳动力市场仍然脆弱。我们的基本预测是，失业率将在4.5%左右达到峰值，然后在下半年略有下降，因为一个不太不确定的背景将使招聘稳定，同时劳动力供应减少。但下行风险偏向下方，因为裁员的可能性可能会上升，部分原因是人工智能的采用。

通货膨胀： 预计下半年将恢复 disinflation，这得益于较低的关税率和住房成本。我们将年底核心PCE预测下调了两个十分之一，至2.4%。然而，稳健的经济、持续的供应侧冲击以及美联储反应函数的结构性更宽松，可能会阻止 disinflation 的最后一段路程。我们现在预计2027年和2028年核心PCE通胀将在2.25%左右。

美联储： 坚实增长、稳定的招聘和高于目标的通货膨胀可能会使Powell领导的美联储在2026年初保持不变，在12月降息25个基点之后。然后，我们预计美联储将在9月再次降息，因为下半年 disinflation 恢复。这意味着联邦基金利率的 trough 将在3.3%，略低于我们不变的预测中性的水平（3.5-3.75%）。

风险： 尽管这个相对乐观的基本面展望，但风险仍然存在。由于对劳动力需求和供应前景的不确定性，经济衰退的可能性有所上升。人工智能对美国经济前景存在双向风险——它可能会进一步削弱就业，但也可能推动生产率增长。市场对美国联邦储备委员会独立性或财政可持续性的担忧也可能重新出现，特别是如果法院裁决允许解除库克理事的职务（针对前者）和推翻总统的IEEPA权力（针对后者）。