金山办公（688111）跟踪分析报告
核心观点
金山办公宣布旗下WPS 365正式升级为全球一站式AI协同办公平台，推出WPS灵犀企业版、团队空间、“轻舟”引擎等新产品，并对智能文档库、数字员工两大AI核心产品进行升级，旨在打造AI协同办公龙头。
关键数据
- 总股本：46,317.93万股
- 已上市流通股：46,317.93万股
- 总市值：1,414.78亿元
- 流通市值：1,414.78亿元
- 资产负债率：27.08%
- 每股净资产：26.19元
- 12个月内最高/最低价：398.08元/255.00元
主要产品及功能
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WPS 365激活全域知识，构建企业大脑
- 整合消息、文档、会议、邮件、工作台与智能文档库等全产品矩阵，实现入口统一、集成统一、数据统一与管控统一。
- 新推出的“团队空间”支持围绕项目构建专属协同空间，集中聚合团队相关内容，助力团队借助AI获取业务知识。
- 智能文档库融合OCR、LLM和NLP等技术，将组织内分散文档转化为可复用知识资产。
- 已累计服务超过100万家企业组织客户及逾1.8万家头部政企客户，在《财富》世界500强和2025年中国民营企业500强中分别有90%和超过七成上市公司采用WPS 365。
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灵犀企业版发布，高效协助企业数字化转型
- 集成自主规划、工具调用与Office操作三大核心能力，支持AI在Office环境中持续迭代修改文档。
- 实现以文档任务为核心的业务流程自动化，用户只需简要描述任务需求与执行步骤，即可快速创建各类文档智能体。
- 以某大型企业稽查审计场景为例，借助WPS灵犀企业版，原本需要100多人一整天完成的工作，现在不到20分钟即可高效完成。
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数字员工升至2.0版本，构建人机协作新模式
- 基于企业全域知识构建的智能体，像真实同事一样与用户自然沟通、协同处理任务并解决实际问题。
- 聚合文档、邮件、会议记录、即时聊天等全场景工作数据，融合联网搜索、任务指令解析、智能体调度与通识问答等能力。
- 可高效完成各类个人事务，如总结群聊反馈意见、检查邮件待办事项、分析项目进度等。
- 在审批流程中，数字员工能迅速识别关键审批节点，自动完成合规性预审，提升流程效率与规范性。
- 针对员工离职带来的知识断层问题，可创建“数字分身”，完整继承交接文档与业务上下文，使接手同事能随时向其咨询，快速获取所需信息。
投资建议
- 金山办公是国内办公软件龙头、信创AI办公领军企业，依托WPS生态、AI技术落地及国产办公软件自主可控优势，持续巩固市场主导地位。
- 政务信创等细分领域优势扩大，长期成长确定性强。
- 预计公司2025-2027年营业收入分别为60.49/71.62/85.05亿元，对应增速18.1%/18.4%/18.7%；归母净利润为20.44/23.24/27.02亿元，同比分别为24.2%/13.7%/16.3%。
- 估值方面，参考可比公司，给予公司2026年28倍PS，目标市值2005亿元，目标价432.9元，维持“强推”评级。
风险提示
- 信创招标进度不及预期
- AI办公领域竞争加剧
- WPS365云协作客户拓展放缓
