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尿素周报：短期或震荡筑底

2025-12-09 范智颖宏源期货 XL

行情回顾：近期尿素价格有所回落，主要原因是价格反弹后的追涨情绪降温，以及煤价下滑导致成本支撑走弱。
核心观点：尿素短期或震荡筑底。从估值上看，尿素反弹幅度有限，估值仍处于相对低位，反映了供强需弱的格局；从驱动上看，12月中下旬供给端仍有减量预期，需求端出口配额缓解供需压力，冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场。
关键数据：
- 基差与价差：现货情绪好转，基差大幅走强（10月20日山东地区基差-50元/吨，12月8日基差44元/吨）；01-05价差小幅走强（11月24日-73元/吨，12月8日-64元/吨）。
- 供给端：煤制尿素利润底部反弹，但仍在较低水平；上游开工率小幅下滑（12月4日当周82.76%，环比-3.64个百分点）；煤头产量116万吨（12月4日当周），环比-4万吨。
- 库存：上游连续去库，但企业库存仍处于相对高位（12月4日当周106.3万吨，环比-10.6万吨）；港口库存31.7万吨（12月4日当周），环比-0.4万吨。
- 需求端：出口配额约60万吨，缓解国内供需压力；复合肥库存57万吨（12月4日当周），环比+1万吨；三聚氰胺开工率64.37%（12月4日当周）。
研究结论：当前尿素低估值是市场对供需过剩压力形成共识的结果，近期价格回落受情绪和煤价影响，但低位仍受支撑，短期或震荡筑底。
策略建议：短期观望。
风险提示：出口政策收紧，煤价大幅下跌。