周度评估及策略推荐
- 行情回顾：尿素价格前期冲高后本周转弱，国内供应高位，企业去库缓慢，基差维持低位。出口指导价偏高导致市场情绪走弱，但预计后续出口仍将继续，价格震荡筑底。
- 基本面：
- 供应：国内开工84.46%，环比跌0.8%，日产19.29万吨。开工同比较高且后续逐步见底回升，高供应压制价格上方空间。
- 需求：出口推进，集港数量增加，后续出口仍是重要需求增量。复合肥开工走高，秋季肥备肥展开，企业建仓，成品库存走高。低价收单小幅好转，企业预收订单6.06日，环比+0.12日。
- 估值：各工艺利润中低位，09基差弱势，9-1价差同比低位，高库存及出口预期下结构偏弱。出口仍有较高利润，国内价格相对低估。与相关氮肥比价中低位，尿素现货估值偏低。
- 库存：港口库存54.1万吨，环比+5.2万吨。国内需求偏弱，库存去化缓慢，本周企业库存89.55万吨，环比-7.22万吨。
- 市场逻辑：供应高位叠加出口好转和秋季肥生产，价格震荡筑底为主，上行空间有限。国内开工小幅回落，企业整体利润中低位，成本支撑逐步增强。复合肥开工见底回升，进入秋季肥生产阶段，后续开工将进一步走高，对尿素需求有所支撑。出口集港持续，港口库存走高，后续需求集中在复合肥及出口端。整体供需尚可，价格下方有支撑，但上方空间受高供应压制。尿素估值中性偏低，供需边际预计有所好转，更倾向于逢低关注多配机会。
- 策略：逢低关注多配机会。
期现市场
- 基差：现货低位震荡，09基差偏弱。
- 价差：9-1价差低位盘整，结构依旧偏弱。
- 成交、持仓：09持仓量及成交量波动较大，加权持仓量及成交量持续增加。
利润和库存
- 生产利润：固定床、水煤浆、气头生产利润均处于中低位。
- 尿素库存：企业库存去化缓慢，同比高位。港口库存持续走高，仓单数量增加。
供给端
- 尿素产能：国内尿素产能合计约1.7亿吨，后续计划投产装置较多，预计2025年产能将进一步提升。
- 尿素开工：国内开工84.46%，环比跌0.8%，开工同比较高且后续逐步见底回升。装置检修损失量约2.91万吨。
- 装置检修情况：多家企业进行计划检修及故障性检修，检修损失量约93.45万吨。
- 计划检修：安阳中盈化肥有限公司、呼伦贝尔金新化工有限公司等企业计划检修。
- 预收订单和产量：主产区企业预收订单天数增加，月产量推演显示8月产量将达695万吨。
需求端
- 消费量推演：月度消费量预计逐步走高，复合肥、出口仍是主要需求来源。
- 复合肥：秋季肥生产，开工逐步回升，生产利润波动较大。
- 氮源比价：尿素/合成氨、尿素/硫酸铵、尿素/氯化铵、尿素/磷酸一铵比价均处于中低位。
- 三聚氰胺：开工率波动较大，利润及出口量变化明显。
- 终端：出口数量持续增加，房屋开工竣工面积同比变化不大，30大中城市商品房成交面积5日平均环比下降。
- 外盘价格：中国FOB价格波动较大，与FOB伊朗、FOB美湾、FOB巴西价差明显。
- 出口：尿素出口量持续增加，主要出口地区为印度，中国-印度海运费波动较大。
- 出口：硫酸铵、氯化铵、其他含氮、磷两种元素的肥料出口量变化明显。
期权相关
- 尿素期权：持仓量及成交量持续增加，持仓PCR及成交PCR波动较大，波动率与期货价格相关性较高。
产业结构
- 产品产业链：尿素产业链包括合成氨、尿素生产、复合肥生产、出口等环节。
- 尿素研究框架分析：分析尿素产业链的供需关系、价格走势、政策影响等。
- 尿素产业链特点：全球化肥需求占比最大的国家为中国、印度、美国、巴西，我国化肥需求旺季为3月至7月，印度为6-10月，美国为4-8月，拉美地区为8-9月。6、7月为我国用肥量最大的季节，一般提前一到两个月备肥。
