驾驭地缘经济风险：来自美国共同基金的证据（英）

本文研究了美国出口管制对共同基金组合的影响，重点关注了因国家安全原因限制向中国特定企业销售尖端技术的出口管制政策。研究发现，受影响的美国供应商的股票价格在政策出台后立即下跌，持有这些股票的共同基金面临波动性增加和回报率下降的问题。

核心观点：

• 地缘经济风险的影响： 即使是多元化程度较高的共同基金组合也可能受到公司层面的地缘经济风险的影响。出口管制导致受影响股票的波动性增加和回报率下降。
• 基金经理的应对策略： 基金经理通过出售受影响的出口商股票、购买类似彩票的股票以及增加投资组合集中度来应对冲击。
• 主动管理与被动管理： 与被动基金相比，主动管理的共同基金能够更好地应对地缘经济风险，尽管这可能导致更高的波动性。
• 基金经理技能的影响： 市场时机和选股技能在地缘经济风险管理中作用不大，而专注于单一投资风格的专家基金和高费率基金则表现更好。

关键数据：

• 受影响美国供应商的累积异常回报率在政策宣布后下降 3.6%。
• 暴露于出口管制的基金的波动性增加，回报率下降，3-和5因子调整后的α分别下降 15 和 9 个基点。
• 主动管理的共同基金在受影响股票上的卖出可能性显著高于被动管理的共同基金。
• 受影响的主动管理的共同基金更倾向于购买类似彩票的股票，并增加投资组合集中度。

研究结论：

• 地缘经济风险对共同基金组合产生显著影响，主动管理的共同基金能够通过调整投资组合来缓解这种风险。
• 传统的基金经理技能如市场时机和选股在地缘经济风险管理中作用不大，而专注于单一投资风格的专家基金和高费率基金则表现更好。
• 出口管制导致共同基金组合出现广泛的“脱钩”现象，即出售受影响的出口商股票以及其他与中国有供应链联系的美国公司股票。