宏观经济专题研究：治钟摆下的美联储：FOMC票委换届前瞻

核心观点

• 美联储FOMC票委换届将影响未来政策方向与独立性，7位理事与5位地区联储行长共同主导货币政策。
• 特朗普上台以来对美联储独立性造成冲击，通过施压、人事布局等方式试探行政干预边界。
• 理事会结构变化将决定独立性是否延续，当前“核心依附型”、“中性过渡型”和“制度防线型”三分格局。
• 特朗普可能通过米兰更替、库克去留与主席提名三张牌重塑权力格局，库克留任、哈塞特接替并出任主席概率最高。
• 地区行长阵容呈现“中性与鹰派并存”，成为对理事会政治化倾向的关键制衡力量。
• 未来美联储更可能呈现“内部分化、制衡共存”的局面，货币政策大概率进入“政治性降息”阶段，不确定性加剧。
• 若鲍威尔不提前结束理事任期，则“鹰”“鸽”两派力量形成均势，“骑墙派”占多数，决策易受政治因素影响。
• 基准情形下，预计2026年美联储降息两次，联邦基金利率落在3%-3.25%。

关键数据

• 理事会主席任期四年，可连任；理事任期十四年，每两年自然更替一席。
• 地方联储行长通常任期五年，2026年2月集中换届。
• 特朗普对鲍威尔的公开批评次数、库克面临的法律挑战等。
• 市场对下一任美联储主席的押注情况。
• 美联储收入项目明细及占比。
• 美联储政策目标变化。
• 总统与美联储之间的互动次数。
• 美联储2026年降息概率及预测。

研究结论

• 特朗普对美联储独立性造成冲击，但贸然撤换关键官员可能性较低。
• 2026年FOMC决策框架将进入“独立性削弱、政策分歧加剧”的阶段。
• “政治性降息”成必然，票委内部分歧难改。
• 美联储在2026年大概率将实施两次降息，流动性有望边际改善。
• 美元指数面临一定压力，美债收益率中枢或逐步下移，中美利差收窄成为大概率方向。
• 全球风险偏好将迎来系统性修复。