大宗商品周度报告：受海内外宏观氛围支撑 短期商品或震荡运行

大宗商品周度报告 2023年8月7日 受海内外宏观氛围支撑短期商品或震荡运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品整体收跌0.65%，其中黑色领跌2.21%，贵金属和 能化分别下跌1.12%和0.28%，农产品和有色分别上涨0.42%和0.2%。商品市场20日平均波动率有回升迹象，主要是以原油为首的能化品种 上周普遍波动率抬升。资金方面，上周全市场净流出金额大幅增加，其中黑色板块资金基本维持稳定，仅有色板块为资金净流入，主要集中在铜品种上。 ●展望：上周惠誉将美国的长期评级下调，美元指数再次反弹，市场风险 偏好回落，商品近期的反弹修复行情有所降温，周四油价大幅下挫也是进一步放大商品跌幅。受到周四晚间国内会议预告的提振，以及美元指数回落的影响，商品有所反弹。不过随着会议不及预期，周五当天涨幅收窄。整体来看，非农就业数据低于预期，增加了美联储9月保持利率水平的概率；而国内经济数据呈现向好趋势，强调逆周期调解政策组合拳。受海内外宏观氛围支撑，短期商品或震荡运行。 贵金属方面，上周美国非农数据继续与ADP就业数据相悖，美国九月暂停加息概率有所增加。不过时薪增长略超预期，或支撑美联储对于核心通胀的担忧，短期贵金属仍以震荡为主。 有色方面，受益于低库存带来的高弹性，有色近期在工业品中相对偏强。铝方面，近期库存累积不及预期，再叠加国内需求预期偏好的提振，铝价偏强运行，不过上方阻力开始增强，关注后续累库情况。锌方面，当前基本面对价格反弹的支撑有限。整体来看，有色供给端有转松预期，短期或仍跟随宏观情绪震荡运行。 黑色方面，受暴雨等极端天气影响，螺纹表需依然疲弱，粗钢压减还没有带来钢材供应实质性变化，库存继续累积。原材料方面，上周铁水小幅复产，不过限产消息仍在发酵，远端需求回落预期偏强。整体来看，近期国内的刺激政策短期对于需求拉动作用有限，黑色当前更多受到弱现实的压制，短期或震荡偏弱。 能源方面，上周EIA数据显示美国商业库存大幅下降，但汽油库存小幅累积，炼厂开工率下滑且成品油表需走弱。因此市场预期未来需求增长放缓，导致近期连续反弹的油价转而大幅回落。供给方面，沙特和俄罗斯的延长减产，或进一步对油价形成支撑。短期受到供给偏紧的预期影响，油价或仍震荡偏强，不过上方空间有限。 化工方面，近期虽然成本原油上涨，不过化工品本身受到终端需求的拖累，涨幅低于成本端，利润被压缩或继续对化工品形成压力。另外，芳烃调油需求将进入季节性下滑期，远月汽油价格大幅贴水，苯乙烯和PTA成本支撑有所转弱。而随着夏季即将过去，动力煤价格重心有下移预期，煤化工品种上方压力增加。短期化工品整体或承压运行。 农产品方面，北美天气交易进入尾声，外盘大豆缺乏上涨动力。下半年逐步进入油脂需求旺季，不过当前国内油脂库存恢复，短期或跟随原料大豆波动。油脂油料整体短期或震荡运行，其中豆粕受益于国内需求整体好于预期，以及供给偏紧的预期，或相对偏强。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品整体收跌0.65%，其中黑色领跌2.21%，贵金属和能化分别下跌1.12%和0.28%，农产品和有色分别上涨0.42%和0.2%。 具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为玻璃、燃料油和生猪，涨幅分别为9.86%、6.52%和5.87%；跌幅最大的品种分别为纯碱、PTA和乙二醇，跌幅分别为4.36%、4.33%和4.03%。 商品市场20日平均波动率有回升迹象，主要是以原油为首的能化品种上周普遍波动率抬升。资金方面，上周全市场净流出金额大幅增加，其中黑色板块资金基本维持稳定，仅有色板块为资金净流入，主要集中在铜品种上。 图1：南华指数涨跌幅 1.00% 0.42% 0.20% -0.28% -0.65% -1.12% 0.50% 0.00% 涨-0.50% 跌 幅-1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -2.21% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 2000 中证商品期货指数 中证商品期货价格指数 南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 图3：各品种主力合约波动情况（%） 14% 11% 周收盘周最高周最低 8% 涨5% 跌 幅2% -1% -4% -7% 玻燃生硅原鸡玉甲豆菜苯锌淀不铝铜豆苹豆镍聚黄聚棉焦沥 PTA PVC 棕天白铁白锡纯焦螺热纸菜乙 璃料猪铁油蛋米醇粕粕乙粉锈 一果油 乙金丙花煤青 榈然糖矿银 碱炭纹卷浆油二 油烯钢 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 烯烯油橡石钢醇胶 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 26% 21% 16% 11% 月 差6% 纯碱菜 粕 生铁猪矿豆 石粕玻鸡燃苯 璃蛋料乙菜 油烯油沥焦白玉淀 棉焦原豆不聚聚 率 1% -4% -9% -14% 青煤糖米粉镍花炭油一锌钢铝铜 丙乙苹 油烯烯果 PVC PTA 锈 豆 锡天棕白黄热纸然榈银金卷浆橡油 胶 甲乙硅醇二铁醇 纹 螺 钢 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 1.50% 1.00% 0.50% 周0.00% 涨跌 1.12% 0.84% 0.70% 0.25% -0.02% 幅-0.50% -1.00% -0.72%-0.74% -1.50% -2.00% -1.75% 有色金属钢铁沪深300轻工制造农林牧渔基础化工石油石化煤炭 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属 650 600 550 500 450 400 350 300 250 2021/6/2 2021/7/2 2021/8/2 2021/9/2 2021/10/2 2021/11/2 2021/12/2 2022/1/2 2022/2/2 2022/3/2 2022/4/2 2022/5/2 2022/6/2 2022/7/2 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 2023/3/2 023/4/2 023/5/2 023/6/2 023/7/2 023/8/2 200 22222 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 40 30 周度 沉20 淀 铜 纯硅螺天碱铁纹玻豆然燃 锌锡 钢璃粕橡料不苯乙 资10 金变 动0 （ 铝胶油 锈玉纸豆白乙生二苹淀钢米浆一银烯猪醇果粉 PVC 豆菜鸡铁聚聚热 亿-10 油粕蛋矿乙丙卷沥焦镍 元 ） -20 石烯烯青炭 甲焦棉棕菜 PTA 醇煤花榈油黄 -30 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 油金白原糖油 图9：各品种平均成交持仓比 3.5原油 3.0 2.5锡 成 2.0菜不燃 交镍油锈纯料纸棕苯 持钢碱油浆玻榈乙 PVC 仓1.5 比 1.0 0.5 璃油锌烯 豆菜油粕 白焦豆甲淀焦 银煤一醇粉炭 天沥聚螺 然青丙 豆乙聚鸡棉生热铁硅铝白黄 PTA 橡烯纹粕二乙蛋花猪卷矿铁 糖金玉苹铜 0.0胶钢醇烯石米果 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 4000CCFI:综合指数 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：wind，国投安信期货 2021/4/232022/4/232023/4/23 数据来源：wind，国投安信期货 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 10 5 2014/8/162015/8/162016/8/162017/8/162018/8/162019/8/162020/8/162021/8/162022/8/16 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2014/8/162015/8/162016/8/162017/8/162018/8/162019/8/162020/8/162021/8/162022/8/16 120 金油比 100 80 60 40 20 0 2014/8/162015/8/162016/8/162017/8/162018/8/162019/8/162020/8/162021/8/162022/8/16 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2021/7/30 2021/8/30 2021/9/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 2023/2/28 2023/3/31 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 9 8 7 6 5 4 3 2023/7/31 0.3 0.2 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2019/6/26 数据来源：wind，国投安信期货 2019/8/26 2019/10/26 2019/12/26 2020/2/26 2020/4/26 2020/6/26 2020/8/26 2020/10/26 2020/12/26 农工比 2021/2/26 2021/4/26 2021/6/26 2021/8/26 2021/10/26 2021/12/26 2022/2/26 2022/4/26 2022/6/26 2022/8/26 2 2 022/10/26 022/12/26 2023/2/26 2023/4/26 2023/6/26 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 0.25 2022/03/05 2022/06/05 2022/09/05 2022/12/05 2023/03/05 2023/06/05 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 4.4078 -0.38% 104.07 10.19% 119,236,700 -36.25% Au99.99 天弘上海金ETF 4.3168 -0.33% 0.58 3.61% 97,700 49.62% 上海金 嘉实上海金ETF 4.4705 -0.31% 0.36 0.00% 645,100 208.51% 上海金 南方上海金ETF 4.6020 -0.32% 0.26 23.25% 135,441 -25.06% 上海金 易方达黄金ETF 4.3529 -0.37% 37.69 1.96% 41,663,200 9