中辉期货生猪周报：需求边际好转，近月交割逻辑下警惕下探风险

现货表现

• 全国现货价格震荡持稳于11.52元/kg，地区差异明显：河南跌至11.59元/kg，江苏反弹至11.88元/kg，湖南下跌至11.1元/kg，贵州大跌至10.65元/kg，四川持稳于11.35元/kg。
• 淘汰母猪均价环比下跌0.22元/kg至8.4元/kg，二元母猪下跌16.66元/头至1436.67元/头，养殖端补栏积极性较差，商品猪价格反弹乏力。
• 仔猪价格波动有限：7kg仔猪均价环比上涨0.95元至216.9元/头，15kg仔猪下跌29.19元/头至216.65元/头，补栏态势平稳。

逻辑及展望

• 供应端：
  • 钢联样本企业12月计划出栏调增，天气转凉后生猪增重速度加快。
  • 集团场出栏进度偏慢，存在被动累库增重情况。
  • 冬至前后二育抛压及商品猪增速出栏的双重压力风险（饲料公司财报印证供应压力）。
  • 能繁母猪10月大幅去化，头部企业减调目标达成后，其低成本及现金流或限制产能自主出清。
  • 历史数据侧对齐误差显示10月能繁母猪去化，但远月产能拐点未现，MSY提升仍需5%要求及3850万头。
• 需求端：
  • 西南腌腊启动，屠宰开工小幅回升，但春节较晚导致集中需求分散。
  • 鲜销率反弹，冻品库存持续小幅走低，肉猪比价回升，下游需求支撑力度增强。
• 利润端：
  • 养殖利润变化有限，仍小幅亏损，猪粮比价低于近4年同期，压制出栏成本。
  • 亏损时间与深度不足驱动产能大幅去化，头部企业年内仍有韧性。

展望后市

• 生猪基本面宽松，大方向偏空，Q4围绕下行成本博弈。
• 近月01合约交割逻辑权重上升，盘面存在升水，需警惕11000元关口支撑。
• 03合约基本面支撑少，可适量空单持有，关注跟跌止盈。
• 2026年远月合约估值较高，上涨多源于疫病、减产预期，目前暂无实质拐点，可关注09、11合约低吸机会，反套逻辑可持续。

风险提示

• 突发疫病、二育市场情绪、中小养殖群体政策跟进情况。