现货表现
- 全国现货价格均价跌至11.52元/kg，各地区尚未出现显著反弹。
- 淘汰母猪均价下跌至8.62元/kg，二元母猪下跌至1453.33元/头，养殖端补栏积极性较差。
- 全国7kg仔猪均价209.05元/头，15kg仔猪274.15元/头，仔猪利润亏损60元/头。
逻辑及展望
供应端
- 短中期市场仍在兑现供应压力，10月规模猪企出栏进度超前，但供应缓解有限。
- 天气转凉后生猪增重速度加快，新生仔猪对应出栏供给偏大，集团场存在被动累库增重情况。
- 需警惕12月下旬至年底的二育抛压及商品猪增速出栏的双重压力风险。
- 长期视角下，能繁母猪10月出现大幅度去化，头部上市公司为主，未来1~2个月完成100万头减调目标后，其产能自主出清受限。
- 基于历史8%的产能去化大概率开启新周期，MSY提升预期后仍最低有5%的要求及3850万头，远月产能拐点未出现。
需求端
- 西南地区腌腊部分启动，屠宰开工率小幅回升，但春节时间较晚，集中性需求被分散化。
- 鲜销率下降，冻品库存持续被动走高，肉猪比价未有明显回升，下游需求支撑乏力。
利润端
- 自繁自养及外购养殖利润小幅亏损，猪粮比价明显低于近4年同期平均水平。
- 亏损时间与深度不足以构成周期反转动力，头部企业年内仍有充足韧性。
展望后市
- 生猪基本面仍旧宽松，大方向偏空，Q4围绕不断下行的行业平均成本上下博弈。
- 近月仍需警惕12月抛压风险，市场预期后市将试探11000元支撑。
- 近月合约价格处于历史低位且即将限仓，短期有反弹风险，关注滚动沽空机会。
- 03合约基本面支撑更少，仍可考虑空单适量持有。
- 2026年H2远月合约维持温和看涨观点，上涨源于疫病、减产等预期驱动，目前暂未看到实质拐点，可适当关注低吸配置机会。
- 可关注近期反弹后的反套介入。
风险提示
重点数据一览
- 生猪现货价格、母猪现货价格、仔猪现货价、短期供应（存栏、出栏、标肥价差）、中期供应（仔猪）、长期供应（能繁母猪）、需求端（屠宰销售、冻品补库、终端市场）、成本分析（饲料、成本及利润）、头部企业季度盈利情况。
