生猪：近月交割逻辑主导，远月预期交易

期货研究 二〇 二2024年02月25日 四年度 生猪：近月交割逻辑主导，远月预期交易 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 国吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期（1）本周市场回顾（2.19-2.25） 货 研现货市场，生猪价格弱势运行。河南20KG仔猪价格39.8元/公斤（上周40元/公斤），本周河南生 究猪价格14.05元/公斤（上周15.95元/公斤），全国50KG二元母猪价格1538元/头（上周1538元/ 所头）。供应端，集团出栏积极性偏高，虽然散户供应相对偏紧，但是供应整体宽松；需求端，节后处于消费最淡季，下游承托力弱，后续将逐步回升。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重为122.06KG （上周121.92KG），出栏均重环比上升0.06%。 期货市场，生猪期货价格弱势运行。本周生猪期货LH2403合约最高价为13665元/吨，最低价为 13070元/吨，收盘价为13150元/吨（上周同期13490元/吨）。基差方面，LH2403合约基差为900元/ 吨（上周同期2365元/吨）。 （2）下周市场展望（2.26-3.3） 生猪现货价格震荡调整。节后需求处于年内最淡季阶段，下游承接力弱，虽然散户供应相对偏少，但是，集团出栏量即可满足现阶段市场需求，现货价格持续弱势运行。从供应角度来看，节前现货价格持续上涨，养殖利润转正，企业及散户出栏积极性大幅提升，销售计划超进度完成，出栏均重降速较快；根据市场反馈，1月饲料外销量依然较差，整体延续降势，肥标价差节后延续强势亦印证去化情况，现阶段依然处于去库阶段，但2024年二季度生猪供应或有减量。从需求角度来看，节后为季节性消费淡季，预计 正月十五后鲜肉需求呈现逐步恢复趋势，冻品仍有季节性入库需求，总量较2023年或有下降。从驱动角度来看，当前仔猪价格超预期上涨，一方面对应仔猪断档期，另一方面由于补苗旺季的到来，7公斤仔猪接近500元/头，二育性价比提升。综合来看，节前已刺激出栏积极性快速提升，出栏均重下降，去库速度较快，节后淡季虽有承压，但整体有限，关注去库转累库节奏。 期货市场部分，LH2403合约价格2月23日收于13150元/吨，周末现货价格偏强震荡，市场对于节后探底存在预期，然而，当前天气因素限制投机需求入场节奏，现货市场博弈持续，3月合约继续交易交割逻辑，5月和7月合约预期交易，背离运行为主，注意止盈止损。短期LH2403合约支撑位12500元/吨，压力位14500元/吨。 风险点：宏观环境，冻品出库，二次育肥 目录 1.行情数据3 2.基差与月差3 3.供给3 4.价格5 5.需求7 （正文） 1.行情数据 2.基差与月差 图1：基差图2：月差 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 本周基差900元/吨；LH2403-LH2405月差-1555元/吨。 3.供给 图3：生猪存栏结构图4：全国小猪存栏情况 资料来源：涌益，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 图5：全国中猪存栏情况图6：全国大猪存栏情况 资料来源：涌益，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 图7：生猪出栏均重图8：全国生猪出栏量 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 本周均重为121.92KG（上周122.08KG）。 图7：月度猪肉产量情况图8：月度猪肉进口情况 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：卓创，国泰君安期货研究 12月猪肉产量586万吨，环比上升3.35%；12月猪肉进口9.16万吨，环比下降2.37%。 4.价格 图9：河南生猪价格走势图10：山东生猪价格走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图11：全国猪肉批发价均价图12：全国母猪均价走势 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 图17：仔猪价格走势图18：猪粮比走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图19：跨区价差走势图20：跨区价差走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图21：跨区价差走势图22：跨区价差走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图23：屠宰毛利图24：肥标价差 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 5.需求 图25：白条猪肉周度鲜销率图26：屠宰企业日度屠宰量 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：卓创，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分