机构行为专题三：配置盘的收益兑现和久期压力

核心观点

• 银行自营盘面临息差收窄和配置压力，导致收益调节和久期风险成为主要关注点。
• 不同类型银行在账户配置上存在差异，国有行AC账户被动扩容，股份行和城商行增配OCI，农商行减持AC资产。

关键数据

• 2025年三季度末，中国商业银行净息差降至1.42%，较2022年末下降近0.5个百分点。
• 国有大行AC账户2025年前三季度增量远超前两年同期，达到3.93万亿元。
• 股份行OCI账户2025年以来增量已超往年全年，达到0.79万亿元。
• 城商行OCI账户占比上升6.25个百分点，已超过去年全年增幅。
• 农商行AC账户2025年以来净流出状态，净流出幅度超过去年同期。
• 截至2024年末，建行、工行、农行三家国有行EVE占核心一级资本比重已超14%，接近15%的监管线。
• 2026年政府债供给总规模预计约为25万亿元，净融资规模目标为14.42万亿元。

研究结论

• 银行通过主动出售资产来维持盈利稳定，AC和OCI账户配置变化反映收益调节和配置压力。
• 大行配置压力主要来自政府债久期拉长，EVE指标显示资本缓冲面临侵蚀风险。
• 未来政府债发行规模存在不确定性，大行配置压力仍将持续。