第一章 行情与逻辑
- 产业供需：
- 供应端：国产铅精矿加工费至300元/金属吨，进口铅精矿加工费至-145美元/干吨，进口矿维持偏紧趋势。国内矿贸易市场流通货源稀少，多数冶炼厂已预定四季度铅精矿，矿山报价以预售2026年为主。河南、内蒙古等地冶炼厂进口矿长单到厂后国内采购需求下滑，江西、湖南、云南等地加工费低位但暂无明显下跌迹象。
- 冶炼端：SMM三省原生铅冶炼厂开工率65.92%，环比下滑0.60%。河南某冶炼厂检修结束，电解铅产量回升；湖南地区生产稳定；云南某冶炼厂检修减产尚未恢复，开工率下滑。华东地区部分冶炼厂检修产量下滑，预期12月底恢复。SMM再生铅四省开工率48.37%，环比下滑0.13%。安徽某再生铅炼厂因许可证到期停产，导致该地区开工率下滑1.65%；河南个别再生铅炼厂因利润向好提产，开工率上升1.67%。江苏因重污染天气预警生产暂未受影响，内蒙古地区炼厂因原料库存告急，下周或停产。
- 消费端：SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率74.46%，环比增加1.07%。12月汽车蓄电池板块消费好转，部分企业主动建库提产。
- 库存数据：截至12月4日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.36万吨，较11月27日减少1.14万吨，较12月1日减少0.71万吨。
- 交易策略：
- 单边：获利多头继续持有，警惕宏观因素影响；
- 套利：暂时观望；
- 期权：暂时观望。
- 核心观点：近期含铅废料价格反弹推高再生铅冶炼成本，叠加铅价低位和原生铅检修，国内社会库存及仓单减少，短期铅价或区间偏强震荡，需关注库存及下游消费情况。
第二章 原料端
- 原料供应：
- 原生：铅精矿市场平稳，进口矿偏紧，国内矿流通货源稀少，预售2026年报价为主；
- 再生：原料到货量差，部分炼厂原料库存告急。
第三章 冶炼端
- 国内精炼铅进出口：无具体数据提及。
- 原生铅冶炼企业利润：无具体数据提及。
- 原生铅供应：开工率65.92%，河南、湖南、云南地区产量变化情况详见上述产业供需部分。
- 再生铅冶炼企业成本及利润：安徽地区因许可证到期停产，河南个别炼厂因利润向好提产。
- 再生铅供应：开工率48.37%，地区间变化详见上述产业供需部分。
第四章 需求端
- 铅蓄电池：12月消费好转，汽车蓄电池板块提产带动开工率上升。
- 铅合金及其板材：无具体数据提及。
- 汽车：汽车蓄电池板块消费好转。
- 摩托车、电力、通信：无具体数据提及。
