非银金融行业周报：社保扩容推动中长期资金入市，险企负债成本压降缓解利差损风险

非银金融行业周报概览

市场概况与行情回顾

• 上周表现：非银金融指数下跌1.6%，在沪深300指数下跌0.7%的情况下，超跌0.9个百分点。证券指数下跌0.6%，保险指数下跌3.7%，多元金融指数下跌2.1%。
• 市场数据：
  • 股基日均成交额增长至12020亿元，环比增长3.1%。
  • 两融余额为1.55万亿元，环比增长1.8%。
  • 股票质押市值为2.69万亿元，环比微增0.1%。

主要行业动态

• 证券：社保基金投资规模扩容，允许将地方层面不少于50%的现金收益投资于境内资产，包括股票和权益型基金，上限为40%。此举旨在补充基本养老保险资金缺口，推动长期资金入市，预计能激发市场活力，支持资本市场健康发展。
• 保险：监管要求万能险结算利率不超过3.3%，分红险实际分红水平亦不高于此，部分大型险企被指导至3.1%以内。这有助于压降负债成本，减轻利差损风险，同时强调保本属性，提升产品竞争力。金监总局发布的监管评级办法设置了多个维度，以强化机构监管和差异化发展导向。
• 风险提示：系统性风险可能对券商业绩和估值产生负面影响，长端利率超预期下行和权益市场剧烈波动构成潜在风险。监管政策调整可能导致业务发展策略执行不畅。

投资建议

• 券商：关注资本实力雄厚、业务稳健的大型券商，把握并购重组、高“含财率”和ROE提升的逻辑。
• 保险：代理人分级制度有望推动队伍质态改善，银保渠道的“报行合一”阶段阵痛逐渐消散，对开门红价值增长持乐观态度。财险业务深化风险减量服务，马太效应持续增强，关注大型综合险企。

风险提示

• 系统性风险对券商表现的影响。
• 长端利率的不确定性。
• 监管政策调整可能带来的业务挑战。