非银金融行业周报：平安23年分红不低于40%，看好保险高股息品种；券商分支机构结构持续优化

保险：本周保险指数下跌0.85%，跑输大盘1.05pct。保险个股表现分化，财险+2.23%， 人保+0.19%， 太平-0.14%， 平安-0.26%， 太保-1.42%， 友邦-1.68%，国寿-2.90%，新华-5.16%。十年期国债收益率2.28%，较上周-9bp。 本周，中国平安发布公告称，公司预计2023年度全年现金分红总额占归母净利润比例不低于40%。从历史分红数据来看，公司近五年分红率对应位32.68%/24.99%，28.00%/42.45%/52.31%。中国平安自2017年开始引入营运利润指标并将其与分红挂钩，该指标剔除短期投资波动，更能体现经营成效。从营运利润的角度，近五年分红率对应为27.9%/28.1%/28.7%/29.2%/29.5%，分红率稳步抬升，预计2023年将进一步上行。2024年以来，红利概念投资再度受到市场关注。保险板块（A股）来看，2022年板块股息率约为3.19%，同时整体而言估值处于历史低位水平，横向对比波动亦相对较小（以近一年年化波动率计算），符合“高股息、低估值、低波动”特征。个股表现来看，A股里面平安/太保/新华/人保/国寿2022年股息率对应为5.64%/4.09%/3.43%/3.16%/1.69%， 分红比例对应为52.31%/39.87%/34.30%/30.08%/43.17%；H股里面新华/平安/太保/人保集团/国寿/财险对应为8.00%/7.88%/7.78%/6.87%/5.62%/4.76%，人保集团/财险分红比例对应为29.38%/38.99%。结合证监会主席吴清两会发言，即在分红方面，对多年不分红或分红比例偏低的公司区分不同情况，采取包括限制控股股东减持、实施ST风险警示等强制措施，推动有条件的公司一年多次分红。我们认为，上市公司预计将积极响应“提质增效重回报”，红利资产将保持一定热度，推荐高股息品种中国太保，若地产风险出现明显修复信号，建议关注中国平安。近期市场调整，大盘（上证指数）盘旋在3000点附近略有上升迹象，看好后期市场明显回暖后弹性品种表现，推荐新华、国寿。中国财险仍可作为防御性的投资选择，同时长期来看，高股息+稳定市占率+逐步完善的风险管理体系，攻守兼备。当前各家公司PEV估值为：1.26（友邦）、0.63（国寿）、0.52（平安）、0.45（太保）、0.37（新华）。推荐顺序：新华、太保、国寿、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。 券商：本周券商板块下跌2.96%，跑输大盘3.17pct。个股表现上：国联+0.90%、 国君-1.85%、 兴业-2.05%、 广发-2.11%、 中信-2.44%、 华泰-2.56%、东财-3.14%、中金-3.49%、东方-3.79%、方正-11.10%。 梳理近一年券商分支机构结构变化：截至2024年3月9日，全国券商分支机构共11684家（较2023年初增长210家）。 1）营业部数量有所降低，而分公司数量明显增长。分支机构变化结构上，营业部数量9942家（较23年初减少111家），分公司数量1736家（较23年初增加321家）。相比传统营业部，分公司可以有效整合各类资源，辐射重点区域服务能力、降本增效。此外，近年来零售端客户获客渠道逐渐线上化，在机构化进程持续快速推进下，分公司在投行业务、机构客户服务的优势更为突出，或更有利于适应当前券商展业生态。 2）区域上看，核心区域分支机构数量持续增长。分支机构落址通常聚焦国家重大区域发展战略：近年来，券商抢抓区域政策红利，加大在长三角、大湾区、雄安新区等地的投入布局。按地域，去年贡献分支机构增量最多的为广东、浙江、江苏与上海等经济发达地区（分别新设37/24/19/18家），贵州、黑龙江与内蒙古地区分支机构总数有所下滑（分别减少6/6/4家）。 3）分券商来看，中大型券商持续增加营业部网点：过去一年新增分支机构数量最多的为兴业证券/国泰君安/广发证券，分别新增27/17/17家。其中，兴业证券：新设17家分公司与10家营业部。增量主要在江苏/浙江，分别增加6/5家，其中分公司增量分别4/2家，在福建省的优势区域外在其他优势区域增加分支机构配置；国泰君安：新设11家分公司与6家营业部。重点在经济欠发达地区增加了分支机构配置，甘肃、广西、河南、江西等9个非经济发达省份实现分公司的从无到有；广发证券：新设6家分公司与11家营业部，新设分公司落址均为广发之前没有分公司网点布局的省份。裁撤数量最多的为恒泰证券/中国银河/中山证券，分别减少13/12/10家。其中，中国银 河：推进新一轮三年发展规划，打造“五位一体”的业务模式，根据财富管理、投行等5大业务划分经营分部，配置公司资源。去年分支机构总数减少，各地增减分化或与组织架构调整有关，北京/江苏/浙江/湖北地区分支机构数量增加，其他地区持平或减少。 投资方面：个股配置上，建议围绕央企券商与金融供给侧改革配置，推荐国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控。 市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300上涨1.38%，上证综指上涨0.74%，创业板指数上涨3.74%。本周沪深两市A股日均成交额9912.75亿元，较上周下降9.89%；本周两融余额14944.73亿元，较上周上升0.54%。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）宏观资讯 证券时报：十四届全国人大二次会议开幕。政府工作报告要点包括：（1）今年我国将5%左右作为中国经济增长的预期目标，与经济增长潜力基本匹配，是积极向上、“奋力一跳”能实现的目标。（2）目前我国银行业存款准备金率平均在7%，后续仍然有降准空间。（3）人民银行将继续加强境内外金融市场的互联互通，吸引更多投资者投资我国的金融市场。（4）在货币政策调控中将更加平衡好短期和长期、内部与外部均衡的关系，强化逆周期和跨周期调控，着力提振信心、稳定预期、稳定物价，为经济运行发展营造良好的货币政策环境。（5）超长期特别国债将重点支持科技创新、城乡融合发展、区域协调发展、粮食能源安全、人口高质量发展等领域建设。（6）今年将有针对性的研究推出结构性减税降费政策。（7）将深化户籍制度改革，重点解决好农业转移人口子女教育、住房保障、社会保险等问题。（8）目前我国地方政府债务风险总体可控，下一步，财政部将会同有关方面，不断完善地方政府债务管理。 Wind：3月8日，央行条法司发布专栏文章指出，将推进金融重点领域和新兴领域立法，推动出台《金融稳定法》，抓紧修订《中国人民银行法》，加快《商业银行法》等基础性法律修订工作。 （二）证券资讯 金融时报：3月6日，证监会主席吴清发言指出，监管者要特别关注公平问题，投资者和上市公司都是资本市场发展的源头活水，必须真诚善待投资者，对各种违法违规行为露头就打，企业IPO上市绝不能以“圈钱”为目的，坚持申报就要担责，以此倒逼发行人进一步提高申报质量，设置更加严格的强制退市标准，做到应退尽退，让真正有潜力的企业在资本市场的支持下成长壮大。 （三）保险资讯 金融界：近日，中国人寿与新华保险联合出资设立的500亿元私募证券投资基金已经完成了产品备案，已经具备入市条件。 Wind：3月5日，国家发改委发布2024年国民经济和社会发展计划草案，将健全多层次社会保障体系，在全国实施个人养老金制度，推进建立长期护理保险制度，持续开展药品耗材集中带量采购，推动全国社保服务事项标准统一、整体联动、业务协同。 乘联会：2月乘用车市场零售109.5万辆，同比下降21%，环比下降46.2%；今年累计零售313.3万辆，同比增长17%，2月新能源汽车零售销量同比下降11.6%。 二、上市公司重要公告 【新华保险】公司董事会于2024年3月1日收到杨征先生的辞职函，杨征先生因工作调动原因辞去本公司副总裁、首席财务官（暨财务负责人）等其他一切职务。 【中国再保险】按照新准则口径，经本公司初步测算，2023年度本集团归属于母公司股东的净利润预计在人民币52亿元至人民币62亿元之间（2022年度归属于本公司股东的净亏损约为人民币3亿元），较2022年同期增加约人民币55亿元至65亿元。 【国金证券】公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份用于减少公司注册资本。回购资金总额不低于人民币5,000万元（含），不超过人民币1亿元（含）。 【海通证券】截至2024年2月29日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份1594万股，占公司总股本的比例为0.122%，购买的最高价为人民币8.81元/股，最低价为人民币8.18元/股，已支付的总金额为人民币1.38亿元（不含交易费用）。 【ST*民控】3月5日，公司第三次发布《公司股票可能被终止上市的风险提示公告》。 【辽宁成大】截至2024年3月5日，公司控股股东辽宁省国资公司持有公司1.70亿股，占公司总股本比例为11.11%。国资公司本次累计解质押股份数量为0.14亿股，剩余被质押股份数量为0.47亿股，占其所持有股份比例为27.67%，占公司总股本比例为3.07%。 【长江证券】长证转债将于2024年3月7日开始停止交易，2024年3月6日为长证转债最后交易日，长证转债到期合计兑付105元人民币/张（含税）。 【中国平安】自2012年至2023年中期，本公司分红水平连续11年持续提升，累计分红24次，分红总额超过人民币2800亿元。本公司坚持稳定和可持续的现金分红政策和理念不变，预计2023年度全年现金分红总额（占归母净利润比例不低于40%。2024年，预计本公司仍将保持现金分红频次。 【吉林敖东】公司可转债将于2024年3月11日开始停止交易，2024年3月10日为公司可转债最后交易日，其到期合计兑付105元/张（含最后一期利息，含税）。 【南华期货】（1）2023年营业收入62.47亿元，同比-8.45%；归母净利润4.02亿元，同比+63.32%。（2）公司通过A股每10股现金红利0.66元（含税）的分配方案，共计派发现金红利人民币约为0.40亿元，现金分红比例为10.02%。 【国投资本】公司董事及董事会下设相关专门委员会委员罗绍香因工作原因辞职，不再担任公司任何职务。 【香溢融通】（1）2023年营业收入2.63亿元，同比+2.90%；归母净利润2219.8万元，同比+149.31%。（2）公司通过A股每10股现金红利0.15元（含税）的分配方案，共计派发现金红利人民币约为0.07亿元，现金分红比例为30.07%。 【国海证券】（1）2023年营收41.88亿元，同比+15.81%；归母净利润3.27亿元，同比+31.18%。（2）拟每10股派0.4元。 【友邦保险】（1）公司于3月4日回购股份159.24万股，耗资9978万港元。（2）公司于3月5日回购股份519.4万股，耗资3.18亿港元。（3）公司于3月6日回购股份212.08万股，耗资1.27亿港元。（4）公司于3月8日回购股份23.08万股，耗资0.14亿港元。 【爱建集团】公司使用自有资金在半年内以集中竞价交易方式首次回购公司股份98.21万股，已回购股份占公司总股本比例为0.06%，已支付总金额为0.04亿元，回购的股份全部予以注销减少公司注册资本。 三、重点公司逻辑分析 四、数据追踪 图表1 10年期国债收益率上升、“750日平均”下降 图表2上市险企PEV估值：整体估值表现分化 图表3证券行业跑输大盘，券商板块表现分化 图表4保险行业跑输大盘，保险板块表现分化 图表5券商板块市净率、市盈率均上升 图表6A股周交易额环比下降 图表7流通市值、周换手率均环比下降 图表8A股日均成交额环比下降 图表9融资交易额上升、融资交易占比均环比下降 图表10两融余额环比上升 图表11两融杠杆比例上升 图表12新增投资者数量8月环比上升9.4