南华期货棉花棉纱周报：棉价震荡波动，关注上压

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：新棉加速上市导致盘面套保压力，但下游纺企负荷稳定、利润尚可，纱线端走货好于坯布端，存在刚性补库需求。新棉产量预期稳定，进口配额偏低，供需或仍趋紧。
• 近端交易逻辑：新棉上市但下游韧性存在，下方空间有限，关注13800附近套保压力突破。
• 远端交易逻辑：国内产能扩张，中美贸易预期向好，进口配额偏低，供需或仍趋紧，关注政策变化。
• 交易型策略建议：CF2601区间13500-14000，CF2605逢低多单长线布局；暂无月差策略，关注花纱价差走缩机会。
• 产业客户操作建议：库存偏高者做空郑棉期货锁定利润，偏低者买入锁定成本，或采用期权策略降低成本。

本周重要信息

• 利多信息：新棉采摘、交售、加工、销售进度均加快；服装零售额增长；美棉出口进度良好；巴基斯坦籽棉上市量减少。
• 利空信息：纺织品服装出口下降；棉花工商业库存增加；棉制品出口量、金额、单价均下降。

下周重要事件关注

• 新疆疆棉加工定产情况；美棉出口数据；12月USDA全球棉花供需报告。

盘面解读

• 价量及资金：郑棉周度在13700-13800元/吨震荡，下行由多头离场驱动，上方13800附近套保压力明显。
• 月差结构：1-5合约小幅back，05合约后维持contango，远月存年度末供需趋紧预期。
• 基差结构：基差略有下调，南疆、北疆一口价报价稳定，现货销售基差在CF01+1100~1250。

估值和利润分析

• 下游纺纱利润：新疆纱厂利润稳定，内地小幅亏损，九月以来纱厂利润修复，本周再度缩窄。
• 进口利润：国内外棉价独立，进口利润可观，但配额偏低，10月进口量减少，25/26年度累计进口量同比减少。

供应及库存推演

• 供需平衡表：疆棉产量预期上调，进口量暂预计110万吨，内需温和回暖，中美格局未改善，增发配额概率偏低。
• 关键数据：1%关税下内外棉价差、滑准税下内外棉价差、中国棉花进口量、服装鞋帽针纺织品类零售额、服装及衣着附件出口额、纺织纱线织物及制品出口额、美国服装相关零售库存等均呈现季节性波动。