自4季度以来,原油进入弱势震荡的磨底阶段,库欣定价区库存保持健康,但表外库存限制油价大幅上涨。报告认为油价正经历悲观转乐观的转折点,主要因OPEC集团利空逐步兑现及美国产量见顶。
一、美国产量顶部初现的原因
- 投资角度:资本支出与资本摊销比率(CAPEX/D&A)接近1%,显示企业更注重资产效率而非扩张。
- 高频指标:活跃压裂车队呈现一致性收缩。
二、美国产量下滑时间预测
- Hubbert模型预测:若钻井活动维持低迷或采油科技无飞跃,美国原油产量将在2026年见顶甚至下滑,2027年出现规模性衰竭。
- 模型准确性:Hubbert模型对天然气产量预测准确性略优于原油(曾精准预测Barnett和Fayetteville区域天然气衰竭)。
研究结论:
- 2026年美国产量无大幅增长可能,长期看产量衰竭已成定局。
- 美国产量见顶是油价预期转变的关键因素。
- 短期油价受限于表外库存等因素,无大幅上涨预期。