东吴宏观经济早班车 第100期 PPI 同比何时见顶

核心观点与数据

CPI 与 PPI 数据分析：

• CPI 环比 -0.3%，同比 1%，连续三个月下降，显示整体通胀压力减弱。
• 食品价格环比下降 0.4%，主要受季节性因素（鲜菜、水果降价）和周期性因素（猪肉价格下降）影响；鸡蛋价格环比上涨 7%。
• 能源价格受油价下行影响，交通服务价格（如飞机票）环比下降 4%。
• 核心 CPI 环比 -0.1%，弱于季节性水平，服务价格环比持平，商品价格分化（耐用消费品中交通工具和家用器具降价，通信工具涨价）。
• 房租价格环比下降 0.1%，与一线城市房价上涨形成分化，反映居住需求尚未企稳。

PPI 环比 -0.3%，同比 1%，时隔近一年首次负增长，主要受油价影响（石油化工行业价格大幅下降）。

• 油价波动影响持续，7月油价中枢预计平稳，PPI 主要受其他因素驱动（如反内卷政策、AI 驱动的电子行业价格上涨）。

研究结论

1. 短期价格形势中性：CPI 环比压力减弱，但同比仍处高位；PPI 环比负增长，但同比短期内难以回落。
2. PPI 同比见顶时间：预计 2027 年一季度，受电子存储、反内卷商品价格上涨及季节性因素影响。
3. 长期趋势：明年若存储供给缓解，PPI 有望下降，需关注何时转向负增长。
4. 关键驱动因素：反内卷政策、AI 技术及有色金属价格可能主导下半年 PPI 变动。