张文朗2025年中金公司年度投资策略会20251220251205

2026年宏观经济展望：增减并行政策校准供需平衡

中国宏观经济当前展现出口与科技领域的亮点，但面临供需矛盾及需求疲软的挑战。政策需通过“增减并重”策略校准供需平衡，促进优质消费与供给增加，同时减少低效投资和避免内卷现象。未来经济增长和通胀预期谨慎乐观，预计经济增长率约5%，通胀高于今年，不同行业与领域将出现机遇与挑战。

核心观点与策略

• 供需矛盾：供给能力强但需求弱，政策需校准供需平衡。
• “增减并重”策略：供给端减少内卷，增加优质消费供给；需求端增加有效需求，减少低效投资。
• 政策维度：涵盖“增”、“减”、“公”、“虚”四个维度，平衡供需关系。

关键数据与预测

• 经济增长：预计2026年经济增长率约5%。
• 通胀：预计2026年通胀率高于今年。
• 出口：预计2026年出口增长将超过今年，增长幅度可能为6%或更高。
• 投资：预计2026年投资将比今年略好。
• 消费：预计2026年消费大概率与今年持平，短期政策如以旧换新，长期政策如社保和民生支出加码。

行业与结构性分析

• 反内卷与去产能：部分行业如玻璃钢、化工、光伏、有色、煤炭的力度将加大，而物流、汽车等行业力度可能减弱。2026年去产能力度分布不均，但总体持续推进。
• 优质消费供给：游艇、私人飞机、汽车、高端医疗、体育、入境消费等领域具有较大潜力，增长10%将对GDP增长贡献0.3个百分点。
• 结构调整：财政政策适度加码，专项债用途调整，货币宽松态势持续，降息可能性大。

竞争优势与政策环境

• 竞争优势：科技进步与资源优化配置提升国际竞争力，中国经济潜在增速高于5%。
• 政策环境：政策总体稳态，供给与需求政策增减并行，市场内部存在分化，不同领域有望释放亮点。