iPhone17销量创新高，服务业务增速依旧强劲

核心观点与关键数据

• iPhone17销量创新高：本季度iPhone收入同比增长6.1%，ASP为837美元。iPhone17系列升级较多，标准版配备高刷新率ProMotion屏幕，高阶版电池容量提升400mAh，有效刺激用户换机需求。预计iPhone销量接近2.5亿台，未来AI功能将进一步提升吸引力。
• 服务业务增速强劲：服务收入同比增长15.1%，达到287.5亿美元，收入占比28.1%。广告、App Store、云服务、音乐、支付服务和视频等业务均创历史新高。AppleOne捆绑销售策略提升付费用户数量和ARPPU，ARPPU有望从40美元/年提升至100美元/年以上。
• 可穿戴及Mac业务：可穿戴设备及配件收入同比持平，发布Apple Watch Series11及AirPods Pro 3。Mac收入同比增长12.7%，主要得益于MacBook Air销量增长，M系列处理器吸引AI开发者需求。
• 财务表现：总收入1024.7亿美元，同比增长7.9%；毛利483.4亿美元，毛利率47.2%；净利润274.7亿美元，同比增长86.4%。公司预计FY26Q1整体收入增速10%-12%。

研究结论

• 采用DCF模型估值，预计公司永续增长率为3%，WACC为8%。预测未来三年收入CAGR为7.0%，EPS CAGR为10.9%。目标价上调至330.00美元，较当前股价有15.31%的上涨空间，给予买入评级。
• 风险因素：市场竞争风险、订阅业务风险、汇率风险、中美关系紧张、宏观经济环境压力。

关键数据

• 总收入：1024.7亿美元（同比增长7.9%）
• 产品收入：737.2亿美元（同比增长5.4%）
• 服务收入：287.5亿美元（同比增长15.1%）
• 毛利率：47.2%
• 净利润：274.7亿美元（同比增长86.4%）
• 摊薄每股盈利：1.85美元
• 预计FY26Q1收入增速：10%-12%