iPhone17需求良好，服务业务创新高

业绩简评

2025年10月31日，公司披露FY25Q4业绩：营收1024.66亿美元，同比增长8%；毛利率47%；净利润274.66亿美元，同比增长86%。公司预计FY26Q1营收同比增长10-12%，有望成为历史最佳季度，其中iPhone营收实现双位数增长，服务业务增速接近2025财年水平。预计FY26Q1毛利率47-48%，包含14亿美元关税相关费用。

经营分析

1. iPhone：本季度营收490亿美元，同比增长6%，创9月季度纪录。iPhone 17 Pro与Air推动换机者达历史纪录，部分型号仍供应受限。
2. 服务业务：FY25Q4达288亿美元，同比增长15%；全年首次突破1000亿美元，同比增长14%。广告、应用商店、云服务等多类别创历史新高。服务业务高盈利能力将提升公司整体盈利和现金流，支持回购与分红（FY25财年回购907亿美元，分红154亿美元）。
3. 其他业务：Mac业务FY25Q4同比+13%（MacBook Air驱动），iPad与可穿戴收入基本持平。

盈利预测、估值与评级

预计FY26-28净利润分别为1188、1268、1352亿美元，维持“买入”评级。核心逻辑：iPhone 17竞争力带动硬件重回增长，服务业务持续驱动盈利。

风险提示

AI发展不及预期、换机需求不及预期、消费电子需求不及预期、反垄断风险、AI订阅费不及预期、美国关税风险。