量化固收+系列报告
何为量化“固收+”？
定义
量化固收+基金是以固定收益资产为核心底仓，通过量化模型驱动权益、可转债等增强类资产配置，在控制组合波动与最大回撤的基础上，追求“固定收益+超额收益”的产品。
核心特征
- 底仓稳健：以纯债资产为核心底仓，结合久期、仓位、券种选择等策略优化配置，保障本金安全与组合稳健收益。
- 量化驱动：依托多因子、指数增强、红利低波等量化策略进行仓位择时和选股，获取可持续的超额回报。
常见运行方式
- 固收基金经理+量化基金经理
- 量化基金经理单独管理
- 固收基金经理+量化团队支持
常用的量化固收+策略
因子策略
- 红利低波策略：聚焦单一明确的收益驱动因子（如红利、自由现金流、低波动），通过因子打分筛选符合相应特征的标的并优化权重，获取该因子长期带来的超额收益。
- 指数增强策略：以宽基指数（如沪深300、中证500）为基准，通过量化模型超配有效因子或择时交易，在控制跟踪误差的前提下，争取超越基准的超额收益。
- 多因子策略：认为资产收益由多个独立风险因子共同驱动，通过量化模型筛选并组合价值、成长、动量、低波等有效因子打分较高的个股，分散单一因子风险，追求更稳健的超额收益。
- 小市值策略：偏好中小盘或微盘股，认为这类标的市场关注度较低易存在估值洼地，通过挖掘小市值资产的定价偏差获取收益。
- 择时策略：基于宏观经济指标、市场情绪、技术信号等数据，通过量化模型判断市场方向（牛熊）或资产轮动趋势，动态调整股票、债券等资产的仓位比例。
- 策略组合策略：整合指数增强、多因子、择时等多种独立策略，利用不同策略在不同市场环境下的非相关性，平滑组合波动。
红利低波策略
- 常用红利因子：高股息率（D/P）、适中分红率（D/E）、每股股利增长率、高盈利质量、分红连续性。
- 常用低波因子：低历史波动率。
- 历史业绩表现：过去20年，单一红利策略的指数“中证红利”整体回报高于沪深300，而包含红利和低波两类因子的指数“中证红利低波动指数”整体回报远高于前两者。过去10年，红利低波指数回报率最佳，但与红利指数差异较小；红利低波指数和红利指数回报率均胜于沪深300指数。
指数增强策略
- 主要操作手段：在跟踪基准指数基础上，筛选出有效因子调整个股权重，在指数权重基础上超配因子评分高的个股，并低配或者剔除因子评分低的个股。
- 常用因子：基本面因子（价值、盈利、成长）、技术面因子（流动性、动量及反转）、事件因子（盈利预测上调）。
- 历史业绩表现：B1、B2、B3基金自成立以来的整体回报率均好于业绩基准，且较万得混合债券型二级指数显示出明显优势。
多因子策略
- 主要操作手段：构建多因子评分体系，综合评估每个个股的因子暴露，基于评分动态调整权益仓位权重，超配高分个股、低配或规避低分个股，实现主动管理。
- 常用因子：基本面因子（盈利、成长、估值）、技术面因子（动量、波动率、流动性）、情绪因子（EPS上调幅度、研报覆盖增量）、另类因子（ESG因子）。
- 历史业绩表现：C基金自这一任基金经理上任以来，整体回报率与万得混债二级指数较为接近，去年9.24以来业绩反超这只指数；与股指相比C基金的整体业绩表现较好，且波动较小。
主要结论
- 量化策略是固收+基金权益部分配置的重要思路，也需要结合大类资产的配置策略在牛市增厚收益、熊市减少回撤。
- 量化策略的业绩表现主要取决于是否能够结合宏观环境选对因子。
