天孚通信300394SZ16T光引擎即将加速量产目标价上调至

预计天孚通信（TFC Optical）的1.6T光引擎将于2026年加速量产，基于盈利预期上调（2025-2027年净利润复合增长率为+43%）及目标市盈率提升，目标价上调129%至160元，维持中性评级。

核心观点与支撑因素：

1. 1.6T光引擎放量：随着AI ASIC服务器需求增长，1.6T光引擎（降低延迟、满足更高带宽需求）出货将加速。1.6T方案对耦合效率要求更高，天孚通信在FAU精度上的优势有助于客户采纳。
2. 长期潜力：用于CPO的光引擎长期内具有更高美元含量潜力。
3. 业务增长预期：2023-2027年，1.6T及无源器件业务逐步增长，毛利率（GM%）整体呈上升趋势。
4. 关键争论点：1.6T光引擎放量是核心关注点，理由包括客户需求上升（支持AI计算）、天孚通信已具备量产条件（良率提升、内部解决方案、泰国工厂扩产）、硅光子渗透率提高推动供需格局优化。
5. CPO趋势：尽管CPO仍处早期，但天孚通信正通过多条路径与合作伙伴开发3.2T/CPO解决方案，在1.6T支撑下迎来增长。

业绩催化剂：

• 新一代平台出货放量，拉动1.6T光引擎需求，推动产品组合升级。
• 泰国工厂产能扩张，为1.6T光引擎量产提供支撑。
• CPO交换机推出，为长期业务增长奠定基础。