野村天孚通信公布2025年第三季度业绩因核心客户光引擎产品所需的200

野村证券发布对天孚通信的研报，指出公司2025年第三季度因核心客户光引擎产品所需的200G EML芯片等零部件短缺，营收同比下降3%，净利润同比仅增1%，增速明显放缓，市场反应失望。机构下调2025财年营收及净利润预测6.7%，但上调2026-27财年营收及净利润预测12.6%-15.4%和11.3%-14%，维持“买入”评级。核心观点包括：

1. 短期挑战：200G EML芯片短缺持续1-2季度，导致2025财年有源组件营收预测下降10.5%。
2. 长期机遇：1.6T光模块/光引擎需求强劲，支撑未来2-3年稳健增长，2026-27财年有源组件营收复合年增长率预计达36%。
3. 估值调整：基于2026财年EPS 4.58元及42倍市盈率，目标价上调至192元，对应2026财年动态市盈率34.5倍，潜在涨幅21.5%。
4. 综合影响：有源组件利润率较低，2025-27财年公司综合毛利率预计从64.4%降至63.4%。
5. 长期支撑：作为全球FAU主要供应商，天孚通信将受益于英伟达推动的NPO/CPO技术渗透率提升，获得长期增长动力。