国债期货日报：11月央行买债不及预期，国债期货全线收跌

市场分析

• 宏观政策：央行重启公开市场国债买卖操作，释放稳预期信号；中美经贸团队达成共识，包括解决TikTok问题、暂停部分对华制裁措施及关税政策。
• 通胀：10月CPI同比上升0.2%。
• 财政：2025年1–10月财政运行呈现“收入温和修复、支出节奏回落、基金收缩与专项债放缓并存”的特征，一般公共预算收入同比增长0.8%，支出同比仅增2%。
• 金融：社融与信贷保持低位扩张，政府债发行强劲，企业及居民融资需求偏弱；M1回落、M2-M1剪刀差回升，反映实体经营活力偏弱。
• 央行：开展1563亿元7天逆回购操作，固定利率为1.4%。
• 货币市场：主要期限回购利率近期回落，1D、7D、14D和1M分别为1.302%、1.434%、1.465%和1.519%。
• 市场面：2025-12-02，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.39元、105.77元、107.98元、113.89元，涨跌幅分别为-0.02%、-0.06%、-0.07%和-0.51%；净基差均值分别为-0.023元、-0.052元、-0.072元和-0.196元。

策略

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，关注2503基差回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。

研究结论

• 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。
• 受股市强势带动及美联储降息预期延后、全球贸易不确定性上升影响，外资流入不确定性增加。