沪铝期货月报

核心观点

国内电解铝供给端增量弹性不足，需求端呈现结构性分化，低库存仍是核心支撑。沪铝或将维持19000-22200元/吨区间震荡，重点参考区间上沿。

沪铝行情回顾

11月沪铝加权指数整体呈现冲高回落、高位震荡格局，价格核心运行区间为21300-22200元/吨。月初受美联储降息预期等宏观利好推动，沪铝刷新年内高点至22150元/吨；中下旬随着宏观利多被消化，铝价进入高位震荡阶段。低库存支撑与需求分化构成市场核心矛盾，月涨1.5%。

市场分析

1. 供应端

   • 氧化铝供应宽松，10月国内运行产能9640万吨，产量796.7万吨，供给宽松，库存及仓单增加，价格承压下行。
   • 电解铝产能见顶，10月运行产能4455.93万吨，同比增长2.17%，接近4500万吨天花板，增量有限。云南、新疆、内蒙古产能释放节奏平稳。
   • 俄铝主导进口结构，10月进口量51.51万吨，同比+12.81%，俄铝进口占比36%。

2. 需求端

   • 传统建筑消费承压，1-10月房地产开发投资同比-14.7%，商品房销售面积同比-6.8%。
   • 新兴领域需求韧性仍存，10月新能源汽车产量177.2万辆，同比+21.12%，轻量化趋势推动铝板带、压铸件需求。
   • 电力光伏需求，电网工程投资同比+7.2%，铝线缆消费预计保持较快增速；光伏利用率同比-2.96%。

3. 库存端

   • 11月底国内电解铝现货库存61.19万吨，较上月减少0.8万吨，库存累积中断；期货库存6.63万吨，LME库存49.48万吨，相对低位。

4. 成本利润端

   • 10月电解铝加权平均完全成本15771元/吨，同比-11.87%；理论利润5255元/吨，同比+82.4%，支撑高开工。

行情展望

短期铝价受美联储降息预期和低库存支撑上行，但库存累积或氧化铝成本弱化带来下行风险。预计沪铝以19000-22200元/吨区间震荡为主，若库存累计幅度加大或需求/美联储降息不及预期，铝价或将下探。