航运行业2026年度投资策略：把握供需缺口核心变量，看好油、散、集运支线市场机会

一、油运：全球原油增产周期、制裁改善贸易结构、油轮供给约束三大因素驱动合规市场景气向上。25年下半年VLCC运价表现强劲，单日值、月均值、季均值均超过2022年以来最高值。看好此轮景气周期持续性：OPEC+增产、非OPEC+供应增长、制裁加强、供给端老龄化因素对冲新船交付。

二、散运：西芒杜项目如期投产推动市场复苏。25年下半年散运市场从底部修复，BDI均值回升至1997点。供需结构改善，运价中枢有望进一步抬升：供给增速有限，特检船舶增多、航速下降；需求端降息、西芒杜项目投产构成核心催化。

三、集运：亚洲区域内集运市场供需格局更优。东南亚航线运价同比回落但仍处高位。供需仍然紧张：供给端超大型集装箱船订单为主，小船老龄化；需求端全球贸易分散化趋势、区域经济增长。

四、投资建议：沿着供需缺口方向展开，供给增速低位、需求有望边际变化。 1）油运：全球原油增产周期、制裁、供给约束可持续，推荐招商轮船、中远海能H/A。 2）散运：供给端低增，需求端西芒杜项目、降息构成核心催化，推荐海通发展、招商轮船。 3）集运：干线市场需考虑增量供给、红海复航、国际贸易摩擦等因素，推荐锦江航运、中谷物流，建议关注海丰国际。

五、风险提示：即期运价大幅下跌、需求不及预期、地缘政治事件影响。