建发国际集团(1908.HK)灯塔引领品质房企，精益求精笃行向上

房地产 2025-11-24 财通证券 Marco.M

毛利率及归母净利润率先修复：公司利润领先行业出现拐点，毛利率2024年升至13.3%，2025年上半年为12.9%，同比上升1pct，延续修复态势。2025年上半年公司归母净利润9.14亿元，同比+11.8%。
销售展现韧性，单价稳步回升：2025年上半年公司全口径销售额707亿元，同比+7.1%。销售单价升至2.65万元/平，同比+25%，体现公司加码高能级城市、主打中高端改善型产品的定位。公司销售区域聚焦杭州市、福建省、北京市及上海市等核心区域。
投资强度提升，土储结构健康：2025年上半年公司拿地金额495亿元，同比+17.9%，投资强度升至0.7，权益比例维持76%的高位。截至2025年上半年，公司土储面积升至1271万方，货值增至2496亿元，其中2024、2025年拿地项目占比19%、35%，证明公司土储结构年轻，滞重库存较少。
财务指标稳健，融资成本持续下行：公司持续满足"三道红线"绿档要求，截至1H2025，剔预资产负债率为58.9%，净负债率为33.4%，现金短债比为3.9倍。2025年上半年平均融资成本已降至3.17%。

2025年上半年：全口径销售额707亿元，同比+7.1%；归母净利润9.14亿元，同比+11.8%；拿地金额495亿元，同比+17.9%；土储面积1271万方，货值2496亿元。
财务指标：剔除预收款后的资产负债率58.9%，净负债率33.4%，现金短债比3.9倍，平均融资成本3.17%。