军贸行业深度研究报告：军费增长释放需求，格局重塑催生机遇

军费快速增长，地缘冲突下军贸供需格局演进

• 军贸形式：主要包括军事装备、军事装备技术、维保、培训、军事投资等。
• 军费增长：受地缘冲突影响，全球军费开支连续10年增长，2024年超过100个国家提高国防预算，全球军费支出达到27180亿美元，较2023增长9.36%。
• 军费开支排名：美国军费高居首位，2024年达到9973.09亿美元；中国军费居第二，但占GDP比例较低。
• 军贸需求：亚太地区进口量最大，欧洲增速最高。中东地区政治态势复杂，武器进口需求强烈，军贸大国角力。俄乌冲突后，乌克兰成为最大武器进口国，印度其次。
• 军贸供应：美国稳居军火市场龙头地位，2020-24年出口额占全球42.64%。欧洲成为美国武器最大出口地区，取代中东。俄罗斯军贸出口下滑严重。

军贸产品结构：飞机为主，导弹需求增加，无人装备前景广阔

• 军贸产品结构：飞机是交易量最大的武器装备，美国优势显著；导弹、火炮、装甲车辆、防空系统订单量提高。
• 俄乌冲突启示：智能化战争下，无人装备被广泛应用，新质新域装备在反无场景下大放异彩。

中国军贸：体系化输出，积极把握出海机遇

• 中国军贸地位：出口位列全球第四，客户集中度高，63.02%集中运往巴基斯坦。
• 中式武器在非洲份额抬升：成西非最大武器来源。
• 中国与巴基斯坦合作：中国是巴基斯坦国防装备供应的重要合作伙伴，2020-24年中国武器占其进口量的81.15%。
• 中国军品出口原则和流程：严格遵循军品出口三项原则，审批流程严格。
• 中国军贸优势：产品谱系逐渐齐全，政治附加条件少，交易方式灵活。
• 中国飞机军贸出口：占比仍较低，但型号丰富，包括歼-7、枭龙、K-8等。
• 中国装甲车辆出口：VT-4是核心型号，泰国、巴基斯坦是主要客户。
• 中国舰船出口：护卫舰是主要品类，拓展新品类。
• 中国导弹与火炮出口：品类丰富，满足不同国家火力配置需求。
• 中国雷达出口：中电科支撑构建中国雷达产业体系。

投资建议

• 建议关注：洪都航空，中航成飞，中航西飞，内蒙一机，中兵红箭，国博电子，国睿科技，高德红外。

风险提示

• 国内军贸出口政策及审批风险。
• 国际政治环境、国家安全局势、国际政治组织对军贸的监管与调控等不确定性风险。
• 市场竞争加剧与订单不及预期风险。